光伏_反内卷带来行业拐点_新技术引领突围_27页_1mb
报告摘要
电力设备行业光伏分析总结
核心内容
2025年，中国光伏新增装机达252.87GW，同比增长39%，其中政策驱动下的抢装潮推动5月单月装机达92.92GW。集中式与工商业分布式仍是主力，合计占比达86%。全球光伏新增装机预期同步上调至570-630GW，2026年全球光伏装机预计为649GW，较2025年略有下降，但整体仍呈稳定增长态势。
主要观点
需求端
- 国内：2025年装机稳中有升，政策驱动抢装潮，但下半年需求回落。《分布式管理办法》和136号文引导行业从规模扩张转向效益优先，分布式光伏有序发展。
- 海外：欧洲市场面临十年来首次萎缩，美国市场因政策调整增速放缓，而中东、非洲、东南亚、拉美等新兴市场成为增长核心引擎，预计2026年全球新增装机主要依赖这些地区。
供给端
- 反内卷政策：中央到部委密集出台政策遏制低价竞争，推动高成本产能退出，能耗标准收紧加速行业整合。
- 多晶硅价格：2025年7月触底反弹，价格中枢预计稳定于60-80元/kg，行业盈利显著修复。
- 技术迭代：BC、TOPCon、HJT等技术提升发电效率与组件性能，钙钛矿迈入GW级量产阶段，去银化技术加速，减少对白银依赖。
全球化布局
- 中国企业加速海外布局，尤其在中东地区，通过“项目+制造”模式绑定本地能源转型，形成“规避壁垒+就近供应”产能，提升全球竞争力。
关键信息
2025年国内光伏装机结构
- 集中式：111.6GW（+47%），占比47%
- 工商业分布式：93.5GW（+50%），占比39%
- 户用光伏：34.4GW（+51%），占比14%
2025年全球光伏装机预测
- 全球新增装机预期从531-583GW上调至570-630GW
2026年国内政策导向
- 分布式光伏有序发展，新能源加速入市，推动行业向效益优先转型
- 《分布式管理办法》引导科学布局，强化接网承载力管理
2026年海外市场展望
- 欧美增速放缓，中东、非洲、东南亚、拉美成为核心增长区域
- 阿联酋、沙特、阿曼、埃及等国家光伏项目加速落地，中国光伏企业积极布局
投资建议
价格弹性机会
- 产业链价格有望复苏，核心推荐成本优势龙头：协鑫科技、通威股份、大全能源、晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基股份、TCL中环、双良节能、福莱特、福斯特等
新技术带来估值提升机会
- 关注具备技术优势的公司：聚和材料、帝科股份、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份、东方日升等
钙钛矿产业化机会
- 钙钛矿进入GW级量产阶段，关注上游材料与设备厂商：金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等
风险提示
- 国内需求不及预期：消纳问题可能影响新增装机
- 海外需求不及预期：地缘政治变化带来政策不确定性
- 产业链顺价不畅：若终端需求疲软，上游涨价难以传导至下游，影响中下游盈利
重点标的
| 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 600438.SH | 通威股份 | 增持 | -1.56, -1.09, 1.39, 1.71 | -18.89, 14.77, 12.02 |
| 002459.SZ | 晶澳科技 | 买入 | -1.41, -1.41, 0.86, 1.17 | -8.11, 13.27, 9.75 |
| 688599.SH | 天合光能 | 增持 | -1.58, -1.91, 1.11, 1.75 | -8.67, -, -, - |
| 688223.SH | 晶科能源 | 增持 | 0.01, -0.45, 0.24, 0.42 | 617.90, -12.62, 23.96, 13.33 |
| 601012.SH | 隆基绿能 | 增持 | -1.14, -0.60, 0.53, 0.86 | -30.51, 34.31, 21.17 |
图表目录
- 图表1：2025年1~10月光伏累计装机数据
- 图表2：2025年1~10月光伏单月新增装机数据
- 图表3：2025年1~10月光伏累计装机增速
- 图表4：2025年1~10月光伏单月新增装机增速
- 图表5：2024年前三季度光伏装机结构
- 图表6：2025年光伏前三季度装机结构
- 图表7：2025年前三季度光伏装机结构与2024年对比
- 图表8：2025年全球光伏新增装机区域占比预测
- 图表9：2025年全球光伏市场规模预测
- 图表10：《分布式光伏发电开发建设管理办法》
- 图表11：部分地区“136号文”承接文件关于光伏增量项目机制电价及电量安排
- 图表12：22省市自治区机制电价竞价结果
- 图表13：22省市自治区光伏项目机制电价与燃煤基准价价差
- 图表14：22省市自治区光伏项目机制电价竞价结果与竞价上限价差
- 图表15：欧洲光伏装机预测
- 图表16：美国光伏装机预测
- 图表17：全球新能源装机预测
- 图表18：光伏反内卷政策持续出台
- 图表19：新能耗标准下改良西门子法多晶硅综合电耗
- 图表20：多晶硅致密料价格走势
- 图表21：182N硅片价格走势
- 图表22：182N电池价格走势
- 图表23：TOPCon组件价格走势
- 图表24：2025年7月以来产业链中上游价格上涨情况
- 图表25：2025年上半年多晶硅行业开工率
- 图表26：2025年7月以来多晶硅致密料价格
- 图表27：隆基绿能HIBC技术及量产组件产品
- 图表28：各技术系数对比
- 图表29：白银价格走势图
- 图表30：2024-2025年宣布在中东地区建厂的中国光伏企业
作者信息
- 分析师：杨润思
- 执业证书编号：S0680520030005
- 邮箱：yangrunsi@gszq.com
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