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光伏行业总结：反内卷驱动盈利修复，技术创新引领新周期

核心内容

2025年12月18日，由中国光伏行业协会主办的“2025中国光伏行业年度大会”在西安召开，会议聚焦光伏行业在政策引导和技术革新下的发展趋势。2025年国内光伏新增装机量超过200GW，全球新增装机量微降1%至540GW。随着国家将单位GDP碳排放作为新的约束性指标，风光新能源行业迎来长期利好。各省136号文细则陆续出台，预计80%以上的增量项目电量可获得机制电价保障，新能源全面参与电力市场、绿电直连、集成融合发展及消纳调控等政策也逐步落地。

主要观点

1. 行业趋势与政策导向

• 从2026年起，国家将单位GDP碳排放作为约束性指标，长期利好风光新能源。
• 各省136号文细则逐步落地，预计增量项目电量可获得电价保障，推动行业健康发展。
• 风光大基地建设确定性更高，集中式装机将再次成为主导，且呈现向水风光一体化、绿氢绿氨零碳工业、配储与火电联合调峰等发展趋势。
• 2026年可能因电价新政出现增长拐点，新增光伏装机量预计下滑至230-250GW（乐观）或200-220GW（中性）。
• 长期来看，双碳目标驱动下，技术降本、光储协同及电网升级将构成持续增长动力。

2. 反内卷推进与盈利修复

• 光伏作为“反内卷”重点行业之一，政策支持与技术迭代将加速供给出清。
• 硅料产能整合平台“多晶硅产能整合收购平台”正式落地，规划保留产能不超过150万吨，行业硅料产能有望加速退出。
• 硅料价格大幅上涨，多数企业将新单报价上调至6.5万元/吨以上，执行订单价格仍维持在51-53元/公斤区间。
• 硅片价格回暖，电池价格小幅上涨，组件价格维持稳定，预计2026年全行业有望扭亏，Q2或可见盈利修复曙光。

3. 技术创新与规模化应用

• BC电池客户接受度提升，2026年集中式市场规模化应用将加速。
• 钙钛矿产业从“中试验证”向“规模化量产初期”迈进。
• 银浆成本占比超50%，在银价上涨背景下，去银、少银技术路线将并行发展，如银包铜、电镀铜、铜浆等，以实现降本目标。
• 背面银包铜技术已应用，预计2026年可能推出双面银包铜，进一步降低成本。

关键信息

• 政策导向：国家政策转向碳排放约束，新能源参与电力市场、绿电直连等政策推动行业发展。
• 市场表现：2025年国内新增装机超200GW，全球小幅下降；2026年或出现增长拐点。
• 技术趋势：BC电池、钙钛矿、银包铜等技术加速发展，推动行业降本增效。
• 投资建议：
  • 关注BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业：隆基绿能、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、聚和材料。
  • 关注反内卷受益的硅料环节：通威股份、协鑫科技、特变电工、大全能源。
  • 关注光储协同优先的企业：阳光电源、中信博、德业股份。

风险提示

• 行业政策不及预期。
• 新技术进展不及预期。
• 零部件涨价风险。
• 企业经营困难风险。
• 海外政局动荡与贸易环境恶化风险。

分析师信息

• 曾韬：中国银河证券研究院分析师，曾任职于中金公司，多次获得行业权威奖项。
• 黄林：北京大学本硕，2022年加入银河证券，曾从事5G行业营销工作。

投资评级标准

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层（深广地区）
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