20260104-国盛证券-光伏_反内卷带来行业拐点_新技术引领突围_27页_1mb

电力设备行业分析总结：光伏行业迎来反内卷拐点与技术突破

核心内容概述

2025年全球光伏行业在需求端与供给端双重驱动下迎来“反内卷”拐点，中国光伏新增装机达252.87GW，同比增长39%，全球新增装机预期上调至570-630GW。随着政策引导与技术迭代，行业正从规模扩张转向效益优先，成为全球能源转型的重要支撑。

主要观点

1. 需求端：新兴市场成为增长核心

• 国内需求稳中有升：2025年1-10月国内新增装机252.87GW，同比增长39%。集中式和工商业分布式仍是主力，合计占比达86%。《分布式管理办法》和136号文引导行业有序发展，推动分布式光伏从“抢装”转向“效益优先”。
• 海外需求分化：欧美市场增速放缓，而中东、非洲、东南亚、拉美等新兴市场因能源转型需求迫切、融资支持及低贸易壁垒，成为全球增长核心引擎。2025年新兴市场新增装机达223GW，增速超40%。
• 2026年展望：国内分布式有序发展，新能源加速入市；海外持续关注亚非拉市场放量机会，尤其是中东地区，成为中企出海的重点区域。

2. 供给端：反内卷政策推动行业出清与技术迭代

• 政策持续发力：中央及多部委密集出台政策，遏制低价无序竞争，收紧多晶硅能耗标准，推动高成本产能退出。价格法修正草案及节能监察措施为行业提供治理框架。
• 多晶硅价格触底反弹：2025年7月多晶硅价格自低点反弹近50%，预计2026年价格中枢稳定在60-80元/kg，龙头盈利有望修复。
• 技术迭代加速：BC、TOPCon、HJT等技术实现效率提升与成本下降，钙钛矿迈入GW级量产阶段，成为技术突破的重要方向。去银化技术（银包铜与电镀铜）加速推进，降低组件成本，提升行业竞争力。
• 全球化布局加速：中国光伏企业加速海外产能建设，尤其在中东地区，通过“项目+制造”模式深度绑定本地能源转型，形成“中国技术+海外制造”的新路径。

关键信息

1. 价格弹性机会

• 产业链价格有望集体回暖，推荐具备成本优势的龙头企业，如协鑫科技、通威股份、大全能源、晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基股份、TCL中环、双良节能、福莱特、福斯特等。

2. 新技术带来估值提升机会

• 钙钛矿、BC技术、TOPCon等新技术进入量产阶段，带动上游材料与设备厂商受益。重点关注聚和材料、帝科股份、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份、东方日升等企业。

3. 钙钛矿产业化提速

• 2025年成为钙钛矿GW级量产元年，协鑫科技、纤纳光电、京东方等企业推进产线建设，效率与稳定性逐步提升，成本预计降至0.6元/W。

4. 海外市场布局

• 中国光伏企业加速在东南亚、中东等地区建设产能，应对欧美贸易壁垒，同时深化与当地能源转型的合作，形成“市场换产业”的新战略。

风险提示

• 国内装机需求不及预期：消纳能力不足可能影响新增装机进度。
• 海外装机需求不及预期：地缘政治变化可能影响海外市场增长。
• 产业链顺价不畅：若终端需求疲软或电站收益率承压，上游价格难以向下游传导。

投资建议

• 2026年重点机会：价格弹性、新技术应用、钙钛矿产业化。
• 重点标的：
  • 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS（元） | PE
  • 600438.SH | 通威股份 | 增持 | -1.56, -1.09, 1.39, 1.71 | -18.89, 14.77, 12.02
  • 002459.SZ | 晶澳科技 | 买入 | -1.41, -1.41, 0.86, 1.17 | -8.11, 13.27, 9.75
  • 688599.SH | 天合光能 | 增持 | -1.58, -1.91, 1.11, 1.75 | -8.67
  • 688223.SH | 晶科能源 | 增持 | 0.01, -0.45, 0.24, 0.42 | 617.90, -12.62, 23.96, 13.33
  • 601012.SH | 隆基绿能 | 增持 | -1.14, -0.60, 0.53, 0.86 | -30.51, 34.31, 21.17

图表目录

• 图表1: 2025年1~10月光伏累计装机数据
• 图表2: 2025年1~10月光伏单月新增装机数据
• 图表3: 2025年1~10月光伏累计装机增速
• 图表4: 2025年1~10月光伏单月新增装机增速
• 图表5: 2024年前三季度光伏装机结构
• 图表6: 2025年前三季度光伏装机结构
• 图表7: 2025年前三季度光伏装机结构与2024年对比
• 图表8: 2025年全球光伏新增装机区域占比预测
• 图表9: 2025年全球光伏市场规模预测
• 图表10: 《分布式光伏发电开发建设管理办法》
• 图表11: 部分地区“136号文”承接文件关于光伏增量项目机制电价及电量安排
• 图表12: 22省市自治区机制电价竞价结果
• 图表13: 22省市自治区光伏项目机制电价与燃煤基准价价差图
• 图表14: 22省市自治区光伏项目机制电价竞价结果与上限价差图
• 图表15: 欧洲光伏装机预测
• 图表16: 美国光伏装机预测
• 图表17: 全球新能源装机预测
• 图表18: 光伏反内卷政策持续出台
• 图表19: 新能耗标准之下，改良西门子法多晶硅综合电耗需要降低到多少
• 图表20: 多晶硅致密料价格走势
• 图表21: 182N硅片价格走势
• 图表22: 182N电池价格走势
• 图表23: TOPCon组件价格走势
• 图表24: 2025年7月以来产业链中上游环节价格上涨情况
• 图表25: 2025年上半年多晶硅行业开工率
• 图表26: 2025年7月以来多晶硅致密料价格
• 图表27: 隆基绿能全新研发的HIBC技术及量产组件产品
• 图表28: 各技术系数对比
• 图表29: 白银价格走势图
• 图表30: 2024-2025年宣布在中东地区建厂的中国光伏企业

重点分析

需求端

• 国内光伏装机增速放缓，但总量仍保持增长，政策引导下分布式有序发展。
• 海外新兴市场表现亮眼，亚非拉地区成为新增装机核心增长点。

供给端

• 多晶硅行业迎来深度出清，政策推动下能耗标准收紧，加速落后产能退出。
• 技术迭代提升效率，降低成本，BC、TOPCon、HJT、钙钛矿等技术加速应用。
• 去银化技术（银包铜、电镀铜）成为降低成本的重要路径。

投资机会

• 产业链价格回暖带来盈利修复机会，关注成本优势企业。
• 新技术产业化带来估值提升，关注钙钛矿、BC等技术相关企业。
• 全球化布局推动行业竞争力提升，关注海外产能建设企业。

总结

2026年，光伏行业在政策引导、技术迭代和全球化布局的共同推动下，有望实现从“内卷”到“高质量发展”的转变。行业重心逐步从规模扩张转向效益优先，技术突破成为核心驱动力，海外新兴市场成为新增长引擎，产业链各环节盈利有望改善，具备长期竞争力的企业将受益。