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零售信贷持续发力，资产质量保持优异

核心内容概述

本报告分析了宁波银行2023年三季报的财务表现及业务策略，指出其在零售信贷投放、资产质量及盈利能力方面保持稳健，尽管净息差持续收窄，但公司仍维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩增长稳健：2023年1-9月，宁波银行实现营收472.35亿元，同比增长5.45%；归母净利润193.49亿元，同比增长12.55%。全年营收和净利润增长预计保持良好，2023-2024年归母净利润同比增长分别为12.6%和13.4%。
• 盈利结构：净利息收入和净手续费及佣金收入为营收主要贡献来源，前三季度分别同比增长10.9%和3.5%；净其他非息收入则出现下滑，同比下降5.7%。
• 净息差收窄：前三季度净息差为1.89%，较23H1下降4bp，主要受负债端成本上升影响。公司通过调整资产结构，提升贷款占比，以应对息差压力。
• 信贷投放强劲：9月末贷款总额同比增长18.9%，其中零售贷款增长显著，新增贷款481亿元，同比多增145亿元，显示公司在零售信贷领域持续发力。
• 资产质量优异：9月末不良率保持在0.76%，关注率下降至0.54%，资产质量稳定。拨备覆盖率降至480.57%，但仍在较高水平，表明公司风险控制能力较强。
• 估值指标：公司PB估值持续下降，预计2023-2025年PB分别为0.92倍、0.79倍和0.68倍，显示市场对其未来盈利能力的预期。

关键信息

一、财务表现

• 营收增长：2023年前三季度营收同比增长5.45%，归母净利润同比增长12.55%。
• ROE：年化加权平均ROE为15.94%，同比下降0.14pct。
• 盈利结构：
  • 净利息收入同比增长10.9%
  • 净手续费及佣金收入同比增长3.5%
  • 净其他非息收入同比下降5.7%
• 盈利预测：
  • 2023E归母净利润为25,989亿元
  • 2024E归母净利润为29,484亿元
  • 2025E归母净利润为33,773亿元
  • EPS预测分别为4.03元、4.88元、5.94元

二、信贷投放与净息差

• 信贷规模扩张：9月末贷款总额同比增长18.9%，零售贷款占贷款比重提升至38.95%。
• 净息差：前三季度净息差为1.89%，较23H1下降4bp，主要受计息负债成本率上升影响。
• 资产结构优化：生息资产收益率保持稳定，贷款占总资产比重提升至45.57%。
• 负债端变化：存款定期化趋势导致计息负债成本率上升，但公司7月下调存款挂牌利率，对成本上升有所抑制。

三、资产质量

• 不良率稳定：9月末不良率为0.76%，与上季度持平，资产质量保持优异。
• 不良生成率：前三季度加回核销不良生成率提升至0.89%，但整体仍可控。
• 拨备覆盖率：9月末拨备覆盖率降至480.57%，拨贷比下降至3.66%，显示公司拨备计提力度有所减轻。

四、估值与投资建议

• PB估值：2023-2025年PB估值分别为0.92倍、0.79倍、0.68倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司在行业整体零售信贷投放乏力的情况下，仍能保持稳健增长和良好资产质量。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策力度不足
• 房地产风险化解不力
• 银行资产质量恶化

盈利预测

资产负债结构预测

资本充足与盈利能力

估值指标

结论

宁波银行在零售信贷投放和资产质量方面表现突出，尽管面临净息差收窄和非息收入下滑的压力，但其稳健的盈利增长和良好的风险控制能力使其在行业竞争中保持优势。未来两年公司盈利有望持续增长，估值进一步下探，维持“增持”投资评级。