20151031-国金证券-银行业2014年日常报告_三季报回顾_资产质量压力依旧_但请关注正在累积的积极因素_息差和中收好于预期_13页_942kb

银行业行业分析总结

核心内容

• 业绩表现：2015年前三季度，16家上市银行合计营业收入同比增长9.9%，归属股东净利润同比增长2.1%，业绩增速基本符合预期。其中，平安银行和三家城商行的业绩增速超过10%，五大行净利润增速均在1%以内。
• 资产质量：虽然不良率和不良生成率在三季度有所上升，但加回核销后数据表明资产质量恶化趋势有所放缓。部分城商行如南京银行、宁波银行的不良生成率出现企稳迹象，尤其宁波银行在浙江地区可能已触底。
• 息差表现：三季度平均净息差为2.47%，环比下降2bps，但降幅小于二季度。主要受益于流动性宽松和负债成本下降，股份制银行表现较好，而南京、民生和农行表现较差。
• 手续费收入：三季度手续费收入同比增长20.6%，主要由银行卡、代理和托管业务驱动，城商行增速显著高于其他类型银行。
• 资产结构：股份制银行和城商行的非信贷类资产占比上升，自营非标业务扩张速度放缓，负债端存款占比下降。

主要观点

• 业绩符合预期：前三季度业绩增长与预期一致，尽管利润增速放缓，但未出现负增长或零增长。
• 资产质量缓和：不良生成率环比下降，但整体仍面临较大压力，资产质量拐点尚未显现。
• 息差超预期：息差表现略超预期，主要得益于流动性宽松和负债成本下降。
• 手续费业务增长：手续费收入增长显著，主要由非利息收入支撑，城商行表现突出。
• 资产结构调整：非标业务扩张放缓，银行资产结构更偏向债券和同业资产，存款占比下降。

关键信息

市场数据

• 行业优化平均市盈率：6.87
• 市场优化平均市盈率：19.46
• 国金银指数：6069.18
• 沪深300指数：3534.08
• 上证指数：3382.56
• 深证成指：11546.05
• 中小板综指：11747.68

业绩增长数据

• 营收增速：9.9%
• 净利润增速：2.1%
• 城商行营收增速：26.4%
• 五大行净利润增速：1%以内

息差数据

• 平均净息差：2.47%
• 息差环比变动：-2bps
• 息差表现较好的银行：兴业、中信、平安
• 息差表现较差的银行：南京、民生、农行

手续费收入数据

• 合计手续费收入增速：20.6%
• 手续费收入占营收比重：21.2%
• 城商行手续费增速：65.6%
• 五大行手续费增速：11.3%
• 股份制银行手续费增速：36.5%

资产结构变化

• 非信贷类资产占比：股份制银行41%，城商行52%
• 存款占总负债比重：城商行下降至62%
• 贷存比：较为稳定

投资建议

• 推荐标的：兴业银行、招商银行、平安银行、光大银行、交通银行
• 理由：基本面优秀、估值优势明显、成长性预期提升、改革试点等

长期竞争力评级

• 高于行业均值：表明银行在长期竞争力方面表现优于行业平均水平。

详细分析

一、前三季度业绩增长符合预期

• 整体表现：16家上市银行合计营收和净利润均实现增长，但增速放缓。
• 细分表现：
  • 平安银行和三家城商行增速超过10%。
  • 五大行净利润增速均在1%以内。
  • 城商行营收增速高于股份制银行。
• 图表支持：图表1、2、3、4、5展示了营收和净利润增速的历史变化，拨备前利润增速对比。

二、资产质量：不良压力仍大、难言拐点、但有积极因素

• 不良率变化：三季度末平均不良率为1.38%，环比上升7bps。
• 不良生成率：三季度不良净生成率38bps，较前两个季度有所下降。
• 加回核销后数据：不良率和生成率进一步上升，但部分银行出现企稳迹象。
• 关注类贷款：生成速度放缓，部分银行关注类贷款余额环比下降。
• 拨备覆盖率：三季度末，五大行、股份制银行拨备覆盖率下降，部分银行接近监管底线。

三、息差表现略超预期，受益于流动性宽松

• 平均净息差：2.47%，环比下降2bps。
• 息差变动因素：
  • 交行：资产端下降22bps，负债端上升17bps。
  • 平安：资产端下降22bps，负债端上升29bps。
• 流动性宽松：央行连续降息，导致负债成本下降，从而提升息差。

四、手续费收入超预期，主要由银行卡、代理、托管等业务支撑

• 合计增速：20.6%，较二季度提升1个百分点。
• 业务驱动：银行卡、代理和托管业务为主要增长动力。
• 城商行表现：手续费增速显著高于其他类型银行。
• 细项数据：交行手续费收入中银行卡、托管和代理占比73%，平安银行占比62%。

五、资产结构：自营非标业务扩张放缓

• 非信贷类资产：股份制银行和城商行非信贷类资产占比上升。
• 存款占比：城商行存款占总资产比重下降至62%。
• 应收款项类投资：大部分银行增速放缓，华夏银行降幅最大（11.8%）。
• 资产负债结构：整体变化对息差影响较小。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过20%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%之间。
• 持有：预期未来3-6个月内行业变动幅度与大盘相近。
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%。

风险提示

• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中的观点和预测可能与其他报告或市场实际情况不一致。
• 报告不构成投资、法律、会计或税务操作建议。

联系信息

• 分析师：马鲲鹏，SAC执业编号：S1130514080003
• 联系人：林瑾璐
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