20220317-安信国际证券-保利物业-06049.HK-业绩中规中矩_大致符合预期_3页_713kb
报告摘要
保利物业 (6049.HK) 2021年业绩总结
核心内容概览
保利物业在2021年实现了稳健增长，整体业绩大致符合市场预期。公司全年收入同比增长34.2%至107.8亿元人民币，净利润增长25.6%至8.45亿元人民币，扣除汇兑及政府补贴后的核心净利润同比增长34.7%至约7.91亿元人民币。在管面积达到4.65亿平米，同比增长22.4%；合约面积增长15.7%至6.56亿平米，其中第三方项目占比达57.5%，显示公司独立发展能力的提升。
主要观点
- 收入增长稳定：2021年收入增长34.2%，主要得益于在管面积的扩大。
- 盈利能力平稳：毛利润同比增长34.4%，毛利率保持在18.7%，显示公司成本控制能力较强。
- 业务结构优化：社区增值服务分部毛利率同比上升1.1个百分点至31.4%，非业主增值服务分部毛利率略有下降。
- 第三方项目占比提升：第三方项目收入同比增长75.8%至22.9亿元人民币，占比显著上升，反映公司在非母公司项目上的拓展能力增强。
- 市场估值合理：当前市盈率约20倍，高于行业平均水平，主要因其央企背景带来的稳定性溢价。
关键信息
收入与利润
| 项目 | 2020年（百万人民币） | 2021年（百万人民币） | 2022年预测（百万人民币） | 2023年预测（百万人民币） | 2024年预测（百万人民币） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 8,037 | 10,783 | 13,980 | 17,741 | 22,086 |
| 净利润 | 674 | 846 | 1,089 | 1,386 | 1,721 |
| 核心净利润 | 588 | 791 | - | - | - |
毛利率与净利率
| 项目 | 2020年 | 2021年 | 2022年预测 | 2023年预测 | 2024年预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 18.7% | 18.7% | 19.1% | 19.1% | 18.6% |
| 净利率(%) | 7.8% | 7.8% | 7.8% | 7.8% | 7.8% |
在管与合约面积
| 项目 | 2020年（百万平米） | 2021年（百万平米） | 2022年预测（百万平米） |
|---|---|---|---|
| 总签约面积 | 493.43 | 656.26 | 567.20 |
| 收费面积 | 316.84 | 465.31 | 380.13 |
| 关联方收费面积 | 136.91 | 185.97 | 152.29 |
股价与估值
| 项目 | 2022年3月16日（港元） | 12个月低/高（港元） | 平均成交（百万港元） |
|---|---|---|---|
| 股价 | 48.55 | 38.1/66.8 | 88.5 |
| 市盈率 | 25.59 | - | - |
| 市净率 | 3.19 | - | - |
| 股息收益率(%) | 0.8% | - | - |
投资评级与展望
- 2022年指引：收入增长30%、净利增长20%，行业增长水平较低。
- 市场预期：2022-2023年净利增长预计为25%-30%。
- 估值分析：当前估值约20倍2022年市盈率，高于同业，溢价源于央企背景。
风险提示
- 并购活动的不确定性。
- 盈利能力仍有改善空间。
公司动态
- 投资评级：未评级
- 目标价格：未评级
- 股东结构：保利发展持股72.29%
- 联系方式：
- 香港：2213 1888
- 国内：4008695517
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规范性披露
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公司评级体系
- 买入：预期未来6个月投资收益率超过15%
- 增持：预期未来6个月投资收益率在5%-15%
- 中性：预期未来6个月投资收益率在-5%-5%
- 减持：预期未来6个月投资收益率在-5%至-15%
- 卖出：预期未来6个月投资收益率低于-15%
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