20220317-兴证国际证券-保利物业-06049.HK-业绩稳健增长_市拓量质齐升_5页_1mb

报告摘要

本报告对保利物业（06049.HK）的财务表现、市场拓展及估值情况进行了详细分析，并维持“买入”评级，目标价为69港元，预计股价将上涨42%。

业绩表现稳健：2021年，保利物业实现总营收107.8亿元，同比增长34.2%；归母净利润8.5亿元，同比增长30.6%。公司收入结构中，物业管理服务占61.9%，非业主增值服务占16.8%，社区增值服务占21.3%。
盈利能力保持稳定：2021年综合毛利率为18.7%，与2022年预测保持一致。归母净利润率从7.8%下降至7.4%，但公司通过管理费用率下降（从9.3%降至9.0%）和成本优化来对冲影响。
净资产收益率（ROE）提升：2021年ROE为13.1%，预计2022-2024年将分别达到14.4%、15.9%和17.5%，显示公司盈利能力逐步增强。
在管面积增长：截至2021年末，公司在管面积达4.65亿平米，新增8519万平米，其中来自保利系项目为3368万平米，占比39.5%。
第三方市场拓展加速：2021年通过招投标新签约432个第三方项目，合同金额达19亿元，同比增长15.9%。重点布局一二线城市及重要经济带的三四线城市，单项目合同金额大，非居业态项目占比达73%。
财务健康状况良好：公司资产负债率持续下降，预计2022-2024年分别为36.7%、35.2%和33.5%。流动比率和速动比率分别提升至2.5、2.0，显示公司短期偿债能力增强。
现金储备充足：截至2021年末，公司持有现金76.9亿元，具备较强的资本运作能力，有望在行业低谷中进行高质量收购。

年份	营收（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	每股收益（元）	PE（倍）
2022E	140	30.0%	10.4	23.0%	1.94	20.8
2023E	181	28.9%	12.95	24.4%	2.41	16.7
2024E	227	25.6%	16.25	25.5%	3.02	13.3

公司	股价（港元）	市值（亿港元）	2021E EPS	2022E EPS	2023E EPS	2021E PE	2022E PE	2023E PE
保利物业	48.55	269	1.53	1.94	2.41	26.3	20.8	16.7
绿城服务	6.37	207	0.30	0.40	0.52	17.6	13.2	10.2
滨江服务	18.88	52	1.17	1.77	2.52	13.4	8.9	6.2
金科服务	23.30	152	1.69	2.52	3.57	11.4	7.7	5.4
新城悦服务	9.40	82	0.86	1.21	1.68	9.1	6.4	4.7
华润万象	36.80	840	0.67	0.93	1.25	45.3	32.8	24.4