20220501-天风证券-海南发展-002163.SZ-疫情影响及原料成本上涨影响短期业绩_定增资金到账免税业务加速落地未来可期_6页_881kb

海南发展（002163）总结

核心内容概述

海南发展（002163）发布了2021年度报告及2022年第一季度财报。2021年公司实现营业收入43.65亿元，同比减少1.26%；实现归母净利润1.04亿元，同比减少30.29%。2022年第一季度营业收入为5.28亿元，同比减少27.36%；归母净利润为-0.43亿元，同比减少307.48%。整体来看，公司业绩受到疫情和原材料成本上涨的双重影响，但定增资金到账和免税业务加速落地为未来发展提供了积极信号。

主要观点

收入端表现

• 2021年全年：营业收入为43.65亿元，同比下降1.26%。
• 分季度：21Q1-22Q1营业收入分别为7.26/9.32/9.74/17.33/5.28亿元，同比变动分别为-15.94%/-1.64%/-14.30%/+17.66%/-27.36%。
• 分行业：建筑装饰业收入30.05亿元，同比下降4.17%；玻璃及深加工制造业收入13.95亿元，同比增长8.08%。
• 产品表现：幕墙玻璃制品收入增长44.10%，主要由于加强订单管理及产销量增加；幕墙门窗制品收入下降75.42%，受2020年订单减少及2021年销量持续下滑影响。

毛利率变化

• 2021年：毛利率为11.54%，同比下降4.32个百分点。
• 2022Q1：毛利率为6.26%，同比下降15.95个百分点。
• 分行业：建筑装饰业毛利率为8.96%，同比上升0.41个百分点；玻璃及深加工制造业毛利率为14.88%，同比下降18.04个百分点。

费用率变化

• 2021年期间费用率：10.46%，同比下降0.38个百分点。
• 销售费用率：1.08%，同比下降1.28个百分点，因运输费用调整至营业成本。
• 管理费用率：5.55%，同比上升0.91个百分点。
• 研发费用率：2.76%，同比上升0.08个百分点。
• 财务费用率：1.07%，同比下降0.08个百分点。

利润端表现

• 2021年：归母净利润为1.04亿元，同比下降30.29%。
• 分季度：21Q1-22Q1归母净利润分别为0.21/0.10/0.55/0.20/-0.43亿元，同比变动分别为+206.60%/-60.40%/+214.68%/-80.62%/-307.48%。
• 归母净利率：2021年各季度分别为+2.82%、+1.02%、+5.60%、+1.14%、-8.07%，同比变动分别为+2.05pct/-1.51pct/+4.08pct/-5.76pct/-10.89pct。

关键信息

定增资金到位与免税业务

• 公司6亿元定增募集资金到账，扣除发行费用后实际净额为5.87亿元，增强了市场信心。
• 免税资产注入进度加速，控股子公司全球消费精品（海南）贸易有限公司的控股权有望注入，推动公司向免税业务转型。
• 全球精品免税城在2022年第一季度销售额同比增长252%，购物人数和购物件数分别增长360%和200%，显示出强劲增长潜力。

投资建议

• 在免税政策推动下，海南免税市场将进一步扩张，公司有望通过免税业务实现多元化发展。
• 预测2022-2023年公司归母净利润分别为1.3亿元和2.3亿元，对应PE倍数分别为67x和39x。
• 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 疫情反复可能影响工程施工进程。
• 宏观经济环境变化可能带来不确定性。
• 主要原材料或产品价格波动可能影响盈利能力。
• 公司自身经营存在不确定性。

财务预测摘要

基本数据

总结

海南发展在2021年和2022年第一季度的业绩受到疫情和原材料成本上涨的负面影响，但定增资金到位和免税业务加速落地为公司未来发展提供了重要支撑。公司有望通过免税业务实现转型升级，提升竞争力。尽管短期业绩承压，但长期来看，随着海南自贸港建设的推进，公司具备较大的增长潜力，维持“买入”评级。投资者需关注疫情反复、宏观经济波动、原材料价格波动及公司自身经营风险。