20230829-国盛证券-海南发展-002163.SZ-主业开工率有所恢复_经营改善_免税注入推进中_3页_714kb

报告总结：海南发展（002163SZ）

公司业绩摘要

• 中报表现：2023年上半年，海南发展实现营业收入1730亿元，同比增长258.6%；归母净利润亏损0.45亿元（相比上年同期亏损0.57亿元），显示经营有所改善。第二季度单季营收983亿元，同比增长160.5%，亏损缩小。
• 主营业务驱动：上半年光伏玻璃市场价格低位震荡，但Q2项目恢复和海外订单增加推高了开工率，幕墙工程业务贡献显著增长。受子公司破产清算影响，部分业务收入下滑。毛利率下降至5.93%，期间费用率合计6.99%，同比下降。
• 免税业务进展：免税资产注入进入承诺履行期，2023Q1海南免税城销售额同比增长超50%，未来有潜力成为第二增长曲线。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入和归母净利润分别为105.5、132.3、157.3亿元，对应PE分别为23、10、7倍。

关键风险

• 市场风险：电商分流、人力和租金成本上升、行业竞争加剧。
• 宏观因素：房地产景气度影响和宏观经济不确定性。

总体评价

公司主业逐步恢复，免税业务推动转型，有望伴随经济复苏改善，但需关注外部扰动。