20221027-天风证券-海南发展-002163.SZ-22Q3收入同增1.43_传统业务发展叠加免税业务未来可期_3页_644kb

海南发展（002163）总结

核心内容

海南发展（002163）于2022年10月27日发布了2022年三季报，展示了公司在2022年前三季度的财务表现及业务发展情况。尽管整体营收和利润受到疫情和原材料价格上涨的影响，但公司在免税业务方面展现出强劲的增长潜力，为未来业绩带来积极预期。

主要观点

• 收入表现：2022年前三季度公司实现营业收入23.62亿元，同比减少10.28%；第三季度营业收入为9.88亿元，同比增长1.43%。尽管营收整体下滑，但第三季度增长表明公司正在逐步恢复。
• 利润情况：前三季度实现归母净利润-7147.87万元，同比减少184.52%；第三季度归母净利润为-1419.21万元，同比减少126.01%。利润下滑主要由于工程项目进度缓慢及原材料价格上升。
• 毛利率变化：2022年Q3毛利率为8.48%，同比减少1.63个百分点，环比减少0.87个百分点。毛利率下降与成本上升和项目进度有关。
• 费用管理：期间费用率在前三季度分别为17.48%、9.73%、9.72%，同比变动分别为+3.25pct、-2.79pct、-4.28pct。销售费用率和财务费用率下降，主要得益于运输费用计入营业成本和汇率波动。
• 现金流量：前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4.27亿元，同比减少35.29%；投资活动产生的现金流量净额为-0.25亿元，同比增加74.61%；筹资活动产生的现金流量净额为2.84亿元，同比增加232.23%。现金净增加额为-352.55亿元，主要因公司进行了6亿元定增融资。
• 免税业务进展：公司已获得6亿元定增资金，免税资产注入进度加快。全球精品免税城在2022年一季度和二季度销售额分别同比增长252%和120%，显示其在疫情下仍保持良好增长态势。
• 投资建议：公司受控股股东支持，拓展免税市场业务，有助于实现多元化发展。预计2022-2024年公司归母净利润分别为90.46亿元、194.96亿元和292.73亿元，对应PE倍数分别为96x、45x和30x，投资评级为“买入”。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

• 资产负债表：公司资产总计在2022年预计为5,755.58亿元，2023年和2024年分别为8,019.92亿元和7,733.77亿元。
• 现金流量表：公司2022年前三季度经营活动现金流为-52.44亿元，投资活动现金流为22.96亿元，筹资活动现金流为-323.06亿元。
• 利润表：公司2022年预计营业收入为4,918.92亿元，营业成本为4,338.48亿元，归属于母公司净利润为90.46亿元。
• 主要财务比率：
  • 成长能力：营业收入增长率分别为-6.01%、-1.26%、12.68%、23.56%、18.50%。
  • 获利能力：毛利率分别为15.85%、11.54%、11.80%、14.45%、15.89%。
  • 偿债能力：资产负债率分别为82.14%、80.99%、68.59%、74.52%、68.86%。
  • 估值比率：市盈率分别为58.25、83.56、96.30、44.68、29.76；市净率分别为10.73、9.67、5.52、4.91、4.21；EV/EBITDA分别为28.93、24.27、31.16、15.81、12.57。

风险提示

• 疫情反复风险
• 原材料价格波动风险
• 免税业务资产注入及整合进度不及预期

总结

海南发展在2022年前三季度面临营收和利润的双重压力，但其免税业务展现出强劲的增长势头，为公司未来的发展提供了新的动力。公司通过定增融资和资产注入加速免税业务的布局，预计未来三年净利润将显著增长。尽管当前面临一定的财务挑战，但公司整体仍具备良好的发展潜力，投资评级为“买入”。