20240426-天风证券-海南发展-002163.SZ-年报点评报告_23年实现归母净利0.92亿同增163_持续关注免税业务进展_3页_768kb

海南发展（002163）年报点评报告总结

投资评级

行业：建筑装饰/装修装饰 Ⅱ
6个月评级：增持（调低评级）
当前价格：73元
目标价格：未提供

公司业绩亮点

1. 财务表现强劲

   • 2023年全年实现营业收入418.3亿元，同比增长156.7%；归属于母公司净利润92亿元，同比增长163.33%。
   • 2023年第四季度营业收入131.6亿元，同比增长49.6%；但归母净利润为-5.6亿元，同比下降23.89%，需关注其原因。
   • 毛利率达到88.2%，同比增长16.4个百分点；期间费用率为9.94%，同比下降1.26个百分点，显示出良好的成本控制能力。

2. 业务结构优化

   • 传统业务中，幕墙工程、幕墙玻璃制品、特玻材料等表现良好，分别实现营收268.5亿元、33.5亿元及11.76亿元，同比分别增长274.9%、106.1%及-11.0%。
   • 子公司三鑫科技订单增长显著，全年订单达34亿元，优质订单超过10个。

3. 技术创新与品牌建设

   • 三鑫科技优化BIM技术，提升项目效率，深圳承建大厦项目节省成本35%，工期缩短60天。
   • 公司在国家级绿色工厂创建、工业设计等领域取得突破，海控特玻入选行业“TOP 10”品牌，海控科技获省级工业设计中心认定。
   • 下属子公司荣获国家级奖项6项及7项荣誉。

投资建议调整

基于控股股东支持及免税资产注入预期，分析师调整未来三年归母净利润预测（2024-2026年分别为12亿、29亿、41亿元），维持“增持”评级。目标市盈率由67倍降至21倍。

风险提示

• 经营风险、免税业务进展不及预期；
• 原材料价格波动；
• 免税资产注入进度未达预期。

财务数据摘要

• 营收与利润：2023年营收增长156.7%，净利润增长163.33%；毛利率提升至88.2%，费用率降至9.94%。
• 估值：2023年PE为67倍，PB为4.6倍，动态EV/EBITDA为3.2倍。

本报告基于公司年报及行业数据，旨在为投资者提供参考，实际投资决策需结合市场环境及风险因素独立判断。