20170625-广发证券-家用电器行业：空调销售旺、库存低，继续推荐白电龙头_11页_1mb

家用电器行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年6月家电行业表现，尤其强调空调销售的强劲增长及白电龙头的市场地位。同时，对小家电板块的消费升级趋势进行分析，并提供投资建议和风险提示。

主要观点

• 空调销售强劲：空调销售持续高增长，主要受三四线城市地产销售改善、消费升级及天气炎热等因素驱动。
• 白电龙头表现突出：格力电器、美的集团、青岛海尔作为一线白电龙头，其价值重估刚刚开始，未来有望享受“确定性溢价”。
• 小家电消费升级：小家电行业迈入消费升级新阶段，业绩增长潜力大，推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯等公司。
• 行业指数表现优异：2017年6月19日至23日，家用电器指数上涨7.4%，跑赢沪深300指数4.46个百分点，白电指数涨幅达8.4%。
• 零售数据全面增长：线上线下各品类销售均出现上升，其中油烟机线上增长显著，空调线上增长达54%，线下增长26%。

关键信息

投资建议

• 白电龙头：继续推荐格力电器、美的集团、青岛海尔，认为其价值重估刚刚开始，未来将继续享受“确定性溢价”。
• 小家电板块：推荐苏泊尔、九阳股份、新宝股份、哈尔斯，认为其业绩有望持续增长。

行情回顾（2017.6.19-2017.6.23）

• 沪深300指数上涨3.0%。
• 家电指数上涨7.4%，跑赢市场4.46个百分点。
• 白电指数上涨8.4%，显著跑赢市场。
• 视听器材指数上涨0.7%，表现相对平淡。

行业数据回顾（2017W25, 2017.06.12-06.16）

• 线下销售：各品类均出现明显增长，油烟机增长最为显著，达67%。
• 线上销售：除电视外，其余品类增长均超过30%，其中空调线上增长54%。
• 空调增长驱动因素：
  1. 三四级市场地产销售良好。
  2. 三四线城市消费升级，空调保有量仍有提升空间。
  3. 夏季北方地区天气炎热，带动需求。

品牌竞争格局

• 美的：线上空调份额上升明显，线下除油烟机外，其余品类份额稳定或提升。
• 海尔：线上空调份额略有下降，但线下产品份额整体上升，洗衣机份额提升明显。
• 格力：空调线上份额下降，但线下份额上升。
• 其他品牌：
  • 冰箱：海信容声线上销售略降，线下回暖。
  • 洗衣机：惠而浦系线上略显不足，线下提升。
  • 电视：创维线上份额提升，长虹线下表现欠佳。
  • 油烟机：线上各大品牌全线上升，线下除美的外，其他品牌均有上升。

原材料价格

• 除铜价和冷轧板卷小幅上调外，其他原材料价格略有下降。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化。

公司投资评级

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化。

数据来源

• 中怡康、Wind、广发证券发展研究中心

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