家用电器行业2018年4月家电零售和企业出货端数据点评：空调出货端4月内销增速23％，关注渠道库存压力-20180522-申万宏源-13页

2018年空调及家电行业4月数据点评总结

核心内容概览

2018年4月，中国家电行业整体表现良好，尤其是空调行业，内销与出口均实现同比增长。同时，部分小家电如破壁料理机、吸尘器等保持高增长态势。本文分析了空调、冰洗及小家电的市场表现，并提出了三条投资主线。

一、空调行业表现

1.1 出货端增长显著

• 2018年4月：空调行业产量1683万台，同比增长16.92%；销量1718万台，同比增长17.44%。
  • 内销：963万台，同比增长22.66%
  • 出口：755万台，同比增长11.39%
• 1-4月累计：
  • 产量5472万台，同比增长12.24%
  • 销量5708万台，同比增长14.95%
  • 内销3086万台，同比增长23.46%
  • 出口2622万台，同比增长6.32%

1.2 龙头公司表现

• 格力电器：
  • 4月销量515万台，同比增长14.44%
  • 内销增长12.07%，出口增长18.75%
• 美的集团：
  • 4月销量354万台，同比增长8.54%
  • 内销增长9.63%，出口增长7.85%
• 青岛海尔：
  • 4月销量161万台，同比增长40%
  • 内销增长45%，出口增长28.57%
• 内销增速排名：海尔 > 格力 > 美的

1.3 渠道库存压力

• 截至4月底，空调渠道库存约3950万台，接近历史高点（4200万台）
• 预计库存去化周期约4个月，二季度旺季销售将成关键
• 夏季高温、地产滞后、渠道补库存是影响空调出货量的三大因素

二、冰洗行业表现

2.1 冰箱市场

• 2018年4月：
  • 整体零售量同比下降20.7%
  • 海尔零售量同比下降8.9%，零售价同比上涨10%
  • 美的零售量同比下降23.6%，零售价同比上涨25%
  • 美菱零售量同比下降18.2%，零售价同比上涨13%
• 海尔市占率：零售额市占率提升4.7个pcts至36.4%

2.2 洗衣机市场

• 2018年4月：
  • 整体零售量同比下降19.3%
  • 海尔零售量同比下降10.1%，零售价同比上涨9%
  • 美的零售量同比下降11.8%，零售价同比上涨6%
  • 小天鹅零售量同比下降22.3%，零售价同比上涨13%
• 海尔市占率：零售额市占率提升3.8个pcts，零售量市占率提升3.4个pcts

三、小家电市场表现

3.1 厨房小家电

• 电饭煲：
  • 4月线下零售额同比下降6.8%
  • 苏泊尔零售额同比增长2.1%
• 破壁料理机：
  • 4月线下零售额同比增长64.3%
  • 苏泊尔零售额同比增长114.9%，市占率提升4.5个pcts
  • 九阳市占率回落2.9个pcts

3.2 环境小家电

• 吸尘器：

  • 4月线下零售额同比增长13.2%
  • 戴森零售额同比增长30.5%
  • 科沃斯零售额同比增长113.9%
  • 莱克电气市占率提升2个pcts
  • 飞利浦市占率显著提升，零售额和零售量市占率分别达20.1%和21.5%

• 空气净化器：

  • 4月线下零售额同比下降27.5%，零售量同比下降27.1%
  • 飞利浦市场份额提升明显，市占率达20.1%和21.5%

四、投资主线推荐

4.1 独立地产周期，受益消费升级

• 小天鹅A：正从份额提升走向量价齐升，滚筒替代波轮、产品结构升级提升毛利率，干洗一体机发展空间广阔
• 苏泊尔：外销订单转移超预期，并购WMF中国区业务后内销补足高端品牌，外销打开增量空间

4.2 业绩增长确定性强的龙头

• 格力电器：2018年收入目标2000亿元，若旺季销售良好，库存问题可忽略
• 华帝股份：前期超跌，2018年业绩有望继续高增长

4.3 经营改善红利

• 青岛海尔：渠道终端实现零售转型，连续6季度保持20%以上增长，各产品线市场份额大幅提升，看好其全球品牌运营和高端产品卡萨帝

五、关键信息总结

• 空调行业4月内销增速达23%，出口增速11.39%
• 中美贸易关系缓和对出口预期有积极影响
• 青岛海尔内销增速显著高于格力和美的
• 冰洗行业整体量跌价涨，海尔表现突出
• 破壁料理机和吸尘器保持高增长，苏泊尔和科沃斯表现亮眼
• 空调库存接近历史高点，二季度旺季销售将成关键
• 投资建议分为三条主线，涵盖消费升级、业绩确定性、经营改善等

六、附表简要

• 表1：2017年中国各品类家电出口美国情况
• 表2：4月份空调领跑白电
• 表3：2018年4月冰箱零售量同比增速
• 表4：2018年4月洗衣机零售量同比增速
• 表5-8：2017年1月-2018年4月电饭煲、破壁料理机、吸尘器、空气净化器零售额同比增速
• 表9：家用电器行业重点公司估值表

七、投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

八、法律声明

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