20180820-华泰证券-通威股份-600438.SH-业绩符合预期_新产能稳步推进_5页_1mb

报告摘要

通威股份2018年中报总结

核心内容

通威股份在2018年上半年实现营收124.6亿元，同比增长12.24%，归母净利润9.19亿元，同比增长16.14%，业绩表现符合市场预期。公司当前价格为5.82元，合理价格区间为7.05~8.46元，维持“买入”评级。主要业务板块包括多晶硅、电池片及农业板块，其中多晶硅与电池片业务保持增长，农业板块在Q3迎来传统旺季。

主要观点

多晶硅业务：上半年实现销量8700吨，同比增长6.73%，毛利率维持在43.52%的高位。公司预计年内硅料价格将在8-10万元/吨区间震荡，下半年毛利率仍将保持在30%以上。乐山和包头的两个2.5万吨项目预计年内投产，多晶硅总产能将提升至7万吨/年，进一步巩固行业领先地位。
电池片业务：上半年产销量约3GW，同比增长66%，领跑行业。尽管受电池价格下跌及上下游波动影响，毛利率为16.68%，但整体盈利能力仍优于行业。成都三期3.2GW和合肥二期2.3GW高效单晶电池产能预计在四季度投产，总产能将扩大至11GW。自动化水平提升将带来约10%的成本降幅，公司技术及成本优势持续强化。
农业板块：上半年营收60.8亿元，同比减少1.82%，毛利率14.07%。Q3为传统旺季，预计全年农业板块净利润将超过6亿元。公司积极推进“渔光一体”项目，带动营销转型和经营效益提升。