20180820-东北证券-通威股份-600438.SH-业绩符合预期_优势产能逐步释放_4页_633kb

通威股份（600438）公司点评报告总结

核心内容

本报告为通威股份2018年8月20日发布的公司点评报告，主要分析了其2018年上半年的业绩表现、业务发展情况及未来盈利预测，并给出“买入”评级。报告指出公司在多晶硅、电池片及饲料等核心业务领域表现稳健，具备显著的成本优势和产能扩张潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入124.61亿元，同比增长12.24%；其中，二季度营收72.39亿元，同比增长5.03%。
• 归母净利润：上半年归母净利润9.19亿元，同比增长16.14%；二季度归母净利润5.99亿元，同比增长13.88%，环比增长87.19%。
• 毛利率：上半年整体毛利率为19.57%，其中多晶硅毛利率为43.52%，电池片毛利率为16.68%。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.50元、0.76元和0.91元，维持“买入”评级。

多晶硅业务

• 产能释放：上半年多晶硅销量达0.87万吨，同比增长6.73%；在光伏新政后仍保持满产满销。
• 成本优势：公司多晶硅业务在国内产能停减产背景下仍维持高产能利用率，显示出显著的成本优势。
• 未来扩张：乐山及包头合计5万吨多晶硅项目有望在四季度投产，届时公司总产能将达7万吨以上，预计单吨净利润将降至3万元以下，进一步巩固硅料龙头地位。

电池片业务

• 产能扩张：上半年电池片产销量约3GW，同比增长66%；成都3.2GW及合肥2.3GW项目预计在四季度投产，年底产能将达11GW以上。
• 成本优势：电池片非硅成本在0.2-0.3元/W区间，持续下降，保持行业领先。
• 盈利水平：预计产能扩张后，非硅成本有望进一步下降10%左右，维持较高的盈利能力。

其他业务

• 光伏电站：上半年累计装机规模为848MW，保持稳步发展。
• 饲料业务：上半年实现收入60.8亿元，毛利率为14.07%，高端水产料占比达55%。

关键信息

财务摘要

盈利能力指标

• 毛利率：2018年预计为17.94%，2019年为19.96%，2020年为20.27%。
• 净利润率：2018年预计为6.90%，2019年为8.30%，2020年为8.93%。
• 净资产收益率：2018年预计为12.68%，2019年为16.13%，2020年为16.29%。

估值指标

风险提示

• 新能源业务发展不及预期
• 饲料业务发展不及预期

附注

• 本报告由东北证券发布，分析师为顾一弘，执业证书编号为S0550517100002。
• 报告中数据来源为公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告中提及的股票数据、财务预测及估值指标均基于公司当前经营状况和市场环境。