20180820-申万宏源-通威股份-600438.SH-业绩符合申万宏源预期_降本扩能提高长期竞争力_3页_614kb

通威股份（600438）2018年半年报点评总结

核心内容概述

本报告对通威股份2018年半年报进行了点评，指出公司业绩符合申万宏源预期，且在降本增效、产能扩张等方面表现突出，长期竞争力有望进一步提升。公司作为光伏行业的低成本龙头，其盈利能力和市场地位在行业中具备优势。

主要观点

• 业绩表现稳健：2018年上半年，公司实现营业收入124.61亿元，同比增长12.24%；归属于上市公司股东的净利润91,935.44万元，同比增长16.14%。扣除非经常性损益后的净利润同比增长15.85%，表明公司主营业务盈利能力保持稳定。

• 降本增效显著：公司通过老产能改造与新产能释放，有效降低了生产成本。多晶硅板块实现销量0.87万吨，同比增长6.73%，毛利率达43.52%。预计2018年内多晶硅产能将增至7万吨/年，生产成本有望降至4万元/吨以下。

• 电池片业务高增长：电池片产销保持高景气，产销量约30圈，同比增长66%。公司产能利用率超过100%，非硅加工成本进入0.2-0.3元/的区间，呈下降趋势。2018年四季度高效单晶电池项目投产后，加工成本预计下降10%，盈利能力进一步提升。

• 饲料业务稳健：饲料业务实现营业收入608,488.51万元，同比减少1.82%，毛利率14.07%。高端产品占比达55%，显示公司产品结构优化趋势。公司持续在饲料主业上保持稳定发展。

• 渔光互补项目推进：公司已建成40个以“渔光一体”为主的发电项目，累计装机规模达848MW，实现发电33,513万度。光伏电站综合成本下降至5元/月以内，未来有望进一步优化，提升协同效应。

• 盈利预测与评级：维持2018-2020年归母净利润预测为18.06亿、30.90亿、34.78亿，对应EPS分别为0.47、0.80、0.90元/股。当前市盈率12倍，未来有望降至7倍、6倍。维持“买入”评级，认为公司具备逆势提升市场份额的潜力。

关键信息

市场数据（2018年08月17日）

• 收盘价：5.82元
• 一年内最高/最低：14.68/5.78元
• 市净率：1.7
• 毛利率（分红/股价）：2.75%
• 流通A股市值：16194百万元
• 上证指数/深证成指：2668.97/8357.04

基础数据（2018年06月30日）

• 每股净资产：3.51元
• 资产负债率：55.50%
• 总股本/流通A股：3882/2782百万股
• 流通B股/H股：-/-

财务预测与表现

业务板块分析

• 硅料板块：降本扩能顺利推进，预计2018年多晶硅产能将达7万吨/年，生产成本下降至4万元/吨以下。
• 电池片板块：产销高景气，非硅加工成本下降，毛利率达16.68%。高效单晶电池项目投产后，成本有望再降10%。
• 饲料板块：营业收入略有下降，但高端产品占比提升，毛利率稳定。
• 光伏电站：综合成本下降至5元/月以内，渔光互补项目持续推进，协同效应显著。

总结

通威股份在2018年上半年实现了业绩增长，符合市场预期。公司通过降本增效、产能扩张和产品结构优化，有效提升了盈利能力和市场竞争力。未来，随着高效单晶电池项目投产和光伏电站成本进一步下降，公司长期发展潜力值得期待。维持“买入”评级，建议投资者关注其在光伏行业的领先地位和业务协同效应。