20181116-中国银河国际证券-资产负债表风险缓解；盈利前景仍然平平_11页_1mb

报告摘要

本报告由中国银河国际证券研究部发布，日期为2018年11月16日，主要分析了中信证券、海通证券和广发证券在2018年及2019年的财务状况与盈利前景。报告指出，尽管股票质押贷款风险有所缓解，但券商的盈利前景仍较为平平，因此维持持有评级。

股票质押贷款风险缓解：
- 中小板和创业板指数在过去几周出现反弹，分别上涨12.5%和16.5%，缓解了市场对券商资产负债表质量的担忧。
- 政府干预措施为部分上市公司的主要股东提供了融资方案，改善了市场情绪。
盈利前景仍平平：
- 报告认为，2019年券商盈利增长面临挑战，主要由于经纪业务疲弱和资本型中介业务增长有限。
- 2018年上半年A股成交额基数偏高，导致2019年难以实现增长。
目标价上调：
- 由于股票质押贷款风险缓解，中信证券、海通证券和广发证券的目标价分别上调16.6%、19.1%和17.2%。
- 然而，评级仍维持持有，盈利预测未变。
投资建议：
- 对于认为中小板和创业板仍有反弹空间的投资者，建议考虑长短仓交易。
- 海通证券因股票质押贷款业务占比较大，若风险缓解，股价可能有较大反弹空间。
- 中信证券股价年初至今仅下跌7.4%，建议采取短仓策略。

2018年6月底，海通证券的股票质押回购交易余额为73.4亿人民币，中信证券为59.4亿人民币，广发证券为26.3亿人民币。
由于股票质押业务集中在中小盘股，其波动对券商资产负债表产生较大影响。

公司	2018E 市盈率	2019E 市盈率	2018E 市净率	2019E 市净率	2018E 平均资产收益率	2019E 平均资产收益率	2018E 平均净资产收益率	2019E 平均净资产收益率
中信证券	15.0	16.7	1.01	0.98	1.73%	1.5%	6.86%	5.9%
海通证券	15.0	15.7	0.69	0.67	1.02%	0.9%	4.66%	4.3%
广发证券	14.9	16.0	0.89	0.86	1.46%	1.3%	6.08%	5.5%

风险因素：
- 融资融券余额未明显回升，表明资本型中介业务增长有限。
- 市场波动仍可能对券商的盈利产生影响，尤其是经纪业务。
- 市场对券商盈利预测存在分歧，部分预测偏高。
展望：
- 若市场持续反弹，券商的资产负债表风险将有所缓解。
- 但盈利增长仍受限，需关注市场成交额和经纪业务表现。