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推荐（维持）：猪周期见大底！——养殖行业深度报告总结

核心内容

本报告指出2014年猪周期很可能见底，核心判断依据是价格和母猪存栏的双底。与之前周期不同的是，14年价格和存栏的下跌均持续较久，且具备足够的确定性。

主要观点

1. 猪周期底部是母猪存栏底部
   猪价低点不代表周期底部，只有当母猪存栏达到底部，才标志着猪周期真正触底。

2. 价格和存栏双底判断标准

   • 价格底：猪粮比跌破5（或猪价跌破12元/公斤），且中、深度亏损（头均亏损超过200元）持续3个月左右。
   • 存栏底：母猪存栏距离前期高点下降约8%。

3. 14年猪周期见底可能性很大

   • 价格已经跌破历史低点，且持续低迷至二季度。
   • 母猪存栏已连续下降，预计年中达到存栏底。
   • 与10年相比，14年更“像”底部，因存栏下降更早、价格跌幅更大、持续时间更长。

4. 15年将是新一轮大牛市

   • 14年存栏充分消化后，15年将进入上涨周期。
   • 预计猪价峰值在19元/公斤左右，实际区间在18-20元/公斤为正常范围。

5. 禽类或更早走出底部

   • 禽类养殖受疫情和周期双重打击，去产能更快。
   • 祖代种鸡引种量大幅下降，商品鸡存栏减少20%-30%。
   • 活禽交易市场关闭，推动冰鲜鸡消费成为趋势。

关键信息

价格走势

• 2014年春节前已进入中度亏损，当前猪粮比低于5，猪价跌至历史低点。
• 猪价季节性明显，春节后至二季度是需求淡季，猪价将持续低迷。
• 价格见底时间早于存栏见底约2个月。

存栏走势

• 近几个月母猪存栏月均环比下降30万头以上，累计下降约4%。
• 2014年中期预计下降8%，即存栏底。
• 母猪存栏下降主要由自然淘汰和养殖户资金紧张引起，不依赖大规模疫病。

投资建议

• 当前时点可少量买入养殖股，根据每月存栏数据环比下降0.5%以上，逐步加仓。
• 重点公司推荐：
  • 龙头股：圣农发展、牧原股份、雏鹰农牧、新希望
  • 弹性较大的个股：益生股份、民和股份、天邦股份、正邦科技、华英农业
• 风险提示：疫病、价格波动大、预测难度高。

量化判断指标

未来走势预测

• 价格走势：14年价格见底基本确定，二季度价格将维持底部徘徊，端午附近可能有小反弹。
• 存栏走势：2014年中期存栏见底可能性大，月度存栏下降速度加快。
• 周期判断：14年是触底反转年份，15年将是新一轮牛市。

附录要点

• 猪周期的三个周期：

  • 长周期（需求主导）：10-20年，肉类需求随经济周期变化。
  • 中周期（供给主导）：3-4年，由母猪存栏波动主导。
  • 短周期（季节性）：一年中猪价呈季节性波动，通常在二季度见底。

• 猪周期的景气时钟：

  • 供给周期叠加季节性，形成价格波动。
  • 长周期对价格的影响较弱，但对整体趋势有决定性作用。

• 市场分歧：

  • 历史周期与当前周期趋势相似，但市场反应可能略有不同。
  • 当前股价提供安全边际，即使判断失误，仍可获得小幅收益。

行业分析

• 需求端：肉类需求相对刚性，但长期来看，消费中枢可能逐渐下降。
• 供给端：母猪存栏是供给的核心，其下降速度决定猪价反弹速度。
• 周期性：猪周期通常3-4年，14年可能为新一轮周期的起点。

结论

2014年猪周期见底的可能性很大，15年将迎来新一轮牛市。当前时点投资养殖股具有较高风险收益比，建议根据存栏数据逐步加仓。重点推荐养殖龙头及弹性较大的中小公司，但需注意风险因素。