20211023-首创证券-农林牧渔行业简评报告_为何现在要吹起猪周期投资的冲锋号__6页_1mb

猪周期投资分析总结

核心内容

本报告分析了当前生猪养殖行业面临的周期性挑战，并认为当前是进行猪周期投资的好时机。报告由首席分析师孟维肖撰写，提出在行业亏损最大值时布局，有助于把握未来成本改善带来的投资机会。

主要观点

• 当前周期节点：三季度是养猪行业亏损的最大值，四季度及2022年成本将显著改善。
• 投资时机判断：行业最悲观预期已充分释放，股价处于相对低点，继续下跌空间有限，风险较小。
• 行业去产能趋势：能繁母猪存栏持续下降，预计9月淘汰率约为1.5%-2%，行业产能出清加速。
• 龙头企业的困境：前五大上市猪企出现成立以来最大单季亏损，资金链紧张，成本控制能力下降。
• 推荐投资标的：重点推荐牧原股份、温氏股份，其次关注天康生物、新希望等企业。

关键信息

为何判断三季度是行业亏损最大值？

1. 出栏体重下降：行业难以回到均重140-150公斤，当前以110-115公斤出栏可节约饲料成本。
2. 母猪PSY恢复：种猪生产效率提高，仔猪质量提升，有助于降低成本。
3. 资产减值影响：三季度大量母猪资产计提减值损失，压低未来自繁仔猪成本。
4. 仔猪价格下降：2季度以来仔猪价格持续走低，有助于降低外购仔猪成本。

当前市场主要矛盾

• 能繁母猪去化速度：市场分歧在于是否加速去化，但报告认为即使短期猪价反弹，行业仍将持续去化。
• 数据支持：7月和8月能繁母猪存栏环比分别下降0.5%和0.9%，预计9月下降1.5%-2%。
• 行业趋势：产业链亏损幅度大，龙头企业的资金链紧张，且成本控制能力不如中小散户。

为何当前是买入好时机？

• 行业出清速度快：由于扩张过快，现金流支撑时间短，行业将快速出清。
• 股价风险小：猪价底部对应股价低点，继续下跌空间有限。
• 推荐逻辑：选择现金流支撑有保障、成本控制能力强的企业，可提高投资胜率。

投资建议

• 评级：看好
• 投资标的：
  • 首选：牧原股份（成本控制领先，融资渠道广）
  • 次选：温氏股份（成本改善持续兑现，母猪存栏充足）
  • 关注：天康生物、新希望等企业

风险提示

• 上市公司出栏/成本控制不及预期
• 生猪疫病大范围爆发

图表说明

• 图1：上市公司出栏体重明显下降
• 图2：仔猪价格持续下降
• 图3：能繁母猪存栏量季度变化
• 图4：生猪存栏量季度变化
• 图5：国庆节后生猪价格快速反弹
• 图6：二元母猪价格持续下降
• 图7：自繁自养头均盈利远超亏损
• 图8：外购仔猪育肥头均盈利也超过亏损
• 图9：前五大上市猪企亏损严重
• 图10：前五大上市猪企出栏量大幅增加

评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 孟维肖：毕业于中国农业大学，先后就职于中航证券、东兴证券、国盛证券等。
• 经历：2年债券研究经验，6年农业行研经验。
• 荣誉：曾获2019金融界慧眼顶级分析师农林牧渔组第三名，wind金牌分析师。

分析师声明

• 本报告反映分析师独立、客观、公正的研究观点。
• 结论不受第三方影响，分析师对内容和观点负责。

免责声明

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