农林牧渔行业研究报告：静观猪周期_心系玉米转基因_25页_1mb

农林牧渔行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年1月6日农林牧渔行业的市场表现及未来趋势，重点探讨了生猪养殖周期和玉米转基因商业化带来的机遇。

主要观点

生猪养殖周期分析

• 猪周期特点：自2006年以来，我国经历了四轮猪周期，通常持续36-48个月，4-5月为周期结束节点，叠加疫情等因素影响周期振幅。
• 当前周期：2019年2月开始，目前处于下行阶段，预计2022Q2-Q3将出现二次探底。
• 猪价走势：2021年6月自繁自养开始亏损，11月第2周扭亏为盈，但产能去化不彻底，猪价仍处于下行通道。
• 投资机会：在猪价探底期间，建议布局优质养殖企业，如牧原股份、温氏股份、天邦股份等，因其成本优势和成长性。

玉米供需与转基因商业化

• 玉米供需状况：2021年国内玉米供需缺口缩小，库存处于低位，饲用需求支撑玉米价格高位震荡。
• 玉米种子市场：玉米种子供需结构改善，库存压力减小，种子涨价预期增强。
• 转基因商业化：转基因玉米和大豆品种商业化进程加快，将提升行业集中度和利润空间。

关键信息

行业表现

• 农林牧渔板块2021年整体表现弱于市场，累计涨幅为-18.57%，沪深300涨幅为-12.3%。
• 林业涨幅最大，为33%，而粮油加工跌幅最大，为-47%。

猪周期分析

• 2021年10月能繁母猪存栏量为4348万头，相当于正常保有量的106%，预计2022年仍处于供给过剩阶段。
• 猪粮比价跌至5时，往往预示猪价见底，当前猪粮比价处于低位，猪价仍有下行压力。

种业振兴政策

• 政策支持：2021年7月中央全面深化改革委员会通过《种业振兴行动方案》，推动我国种业发展。
• 转基因进展：我国已有多个转基因玉米和大豆品种获得安全证书，商业化进程加快，预计2022年底或2023年初可销售。

转基因市场前景

• 全球对比：2018年全球转基因作物种植面积达1.917亿公顷，我国仅占全球的4.5%，市场潜力巨大。
• 盈利模式：转基因种子价格较普通种子高25%-50%，预计可增厚行业利润。
• 优势企业：建议关注隆平高科和大北农等在转基因领域具备优势的企业。

风险提示

• 生猪养殖上市公司实际出栏量低于预期。
• 农产品价格大幅波动。
• 养殖疫情爆发超预期或极端天气灾害。
• 农业政策变动风险。
• 黑天鹅事件风险。

投资建议

• 投资评级：推荐（首次覆盖）。
• 股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

图表目录

• 图1：农林牧渔板块走势
• 图2：各行业2021年涨跌幅
• 图3：2021年农林牧渔子版块涨跌幅
• 图4：2021年农林牧渔子行业前8名与后8名
• 图5：农林牧渔行业市盈率PE（TTM）变化情况
• 图6：2006年-至今四轮猪周期
• 图7：2006年以来的猪周期
• 图8：自繁自养生猪养殖利润
• 图9：能繁母猪存栏变化率
• 图10：22省市生猪价格
• 图11：22省市猪粮比价周
• 图12：猪粮比价与猪价走势
• 图13：生猪定点屠宰企业屠宰量
• 图14：利润兑现阶段较为明显的收益
• 图15：牧原股份股价与季度归母净利润情况
• 图16：21Q3我国生猪养殖企业资产负债率情况
• 图17：国内玉米现货价
• 图18：玉米收购价
• 图19：全国玉米供种量、用种量、库存量及占比
• 图20：玉米制种面积与制种收获产量
• 图21：玉米、小麦、稻谷播种面积
• 图22：生猪存栏高位支撑玉米饲用需求
• 图23：玉米库存消费比
• 图24：转基因作物商业化流程
• 图25：全球不同种子转基因种植面积占比
• 图26：2019年全球转基因种植面积前八国家

表格目录

• 表1：2021年自繁自养生猪月度利润情况
• 表2：2021年9-11月自繁自养生猪周度利润情况
• 表3：近5个季度生猪养殖上市公司生产性生物资产
• 表4：上市公司2021年前三季度生猪出栏数据回顾
• 表5：中国玉米供需平衡表
• 表6：2021年种业相关政策
• 表7：国内已批发的转基因玉米安全证书