铝二季报：如何解读三个预期差？-20230404-紫金天风期货-30页_3mb

如何解读三个预期差？——电解铝市场分析总结

核心内容

2023年电解铝市场出现了三个与市场预期较大的偏差，分别为国内供应、海外市场需求、国内需求。这些预期差对电解铝的供需格局、价格走势及行业利润产生了显著影响。

主要观点

1. 国内供应的预期差

• 云南限电影响产能：由于2023年一季度枯水期电力供应紧张，云南地区再次对电解铝企业实施限电，导致国内电解铝产量下降。预计全年国内电解铝产量将达4110万吨，同比增速2.6%。
• 云南产能下降：云南地区电解铝运行产能从年初的522万吨降至339万吨，日产量下降至1万吨以下。
• 全国产能调整：预计全国电解铝运行产能将在年底之前达到4147万吨，但受云南限电影响，国内供应存在不确定性。

2. 海外市场的预期差

• 美国对俄铝征税：美国宣布对俄罗斯铝征收200%的进口关税，导致俄铝出口转向中国，增加了国内供应压力。
• 欧美拒绝俄铝：尽管目前只有美国对俄铝征税，但欧洲国家对俄铝的接受度不高，部分国家可能因出口需求而逐步规避俄铝。
• 俄铝出口转向亚洲：若欧美全面拒绝俄铝，预计至少有107万吨俄铝将转向出口至亚洲国家，给国内带来一定压力。
• 海外铝材出口疲软：欧美高利率导致实体经济承压，铝材出口增速下滑，出口利润回归至2021年水平，预计全年海外铝材出口仍将偏弱。

3. 国内需求的预期差

• 地产竣工复苏不及预期：1-2月房屋竣工面积累计增速为8%，新开工面积同比下滑9.4%，显示地产需求尚未完全恢复。
• 建筑型材订单好转：节后建筑型材企业开工率表现强劲，但整体需求仍需时间恢复。
• 新能源汽车销量增速放缓：2023年新能源汽车销量增速预期为20%，低于2022年的57.9%，销量渗透率维持在31.7%左右。
• 光伏装机带动铝需求：1-2月光伏新增装机容量同比增长88%，全年装机目标为97-120GW，预计带动国内耗铝量242.8万吨，占铝消费的5.77%。

关键信息

电解铝成本变化

• 成本中枢下移：2023年一季度以来，电解铝企业成本整体下降，主要得益于电力和辅料价格下跌，全国平均成本下降约819元/吨。
• 预焙阳极成本下降：预焙阳极价格下跌带动电解铝成本下降约480元/吨，是成本下降的主要来源。
• 氧化铝利润较高：氧化铝行业利润维持在20%左右，但若国内丰水期无法复产，氧化铝过剩格局可能扩大。

电解铝供需平衡

• 国内供需：2023年全国电解铝产量4110万吨，消费量4217万吨，全年国内短缺21万吨。
• 海外供需：2023年海外产量2956万吨，消费量2839万吨，海外过剩30.9万吨。
• 全球供需：全球电解铝产量7066万吨，消费量7056万吨，全球供需处于紧平衡状态，小幅过剩10万吨。

铝材出口与内需

• 出口疲弱：1-2月铝材出口增速同比下降20%，出口量不及去年同期。
• 内需好转：铝板带箔企业反映内贸订单有所改善，预计二季度起需求将环比好转。

总结

2023年电解铝市场在供应、需求及成本三方面均出现与市场预期的偏差。云南限电影响了国内供应，海外市场的政策变化和需求疲软对全球供需格局产生影响，国内需求虽有所复苏但增长不及预期。整体来看，电解铝市场仍面临一定压力，但随着国内基建、地产等领域的逐步恢复，以及光伏、新能源汽车等新兴领域的持续发展，未来市场仍有调整空间。