锌二季报：过剩的进一步演绎-20230404-紫金天风期货-26页_2mb

报告摘要

本报告分析了2023年全球及国内锌市场供应和需求的变化趋势，预测全年锌市场将继续呈现供应过剩格局，并对锌价走势及交易策略提出建议。

全球供应恢复显著：
- 2023年Q1全球矿端和冶炼端均出现供应增长，供应端的恢复已得到验证。
- 全球锌矿产量预计同比增长约33.26万金属吨，即2.64%。
- 海外锌矿产量占全球供应增长的78%，主要得益于Ozernoye等项目进展顺利以及头部矿企的产量指引呈上升趋势。
- 海外锌锭产量预计全年增长约23.64万吨，主要由欧洲及北美炼厂复产带动，而国内锌锭产量预计增长约41.09万吨，即6.87%，创下近十年最高产量。
国内供应增长强劲：
- 国内新项目顺利投产，现有炼厂提产超产，限电等客观因素未影响供应增量。
- 2023年Q1国内锌锭产量同比增长约6.62%至156.94万吨。
- 国内锌矿产量预计增长约7.26万金属吨，即1.80%，主要受北方矿山复产推动。
海外供应增量有限：
- 尽管海外冶炼厂复产，但预计其全年锌锭增量在14.80-35.91万吨之间。
- 海外锌矿供应增长相对温和，预计全年增长约26万金属吨，TC（加工费）或继续下调，但空间有限。
进口矿与进口锭：
- 进口矿在Q2或环比下降，因国内炼厂使用进口矿的利润差距缩小。
- 进口锌锭全年量维持低位，主要因海外锌锭过剩，且国内需求有限。

海外需求疲软：
- 海外锌消费预计全年同比下降1.74%。
- 美国经济“软着陆”预期下，锌消费预计下降5%；欧洲经济更为悲观，预计下降10%。
- 海外锌锭消费未出现明显崩塌，部分消费仍具韧性。
国内需求温和复苏：
- 2023年国内锌消费同比增长5.70%，但增幅低于预期。
- 需求增长点主要集中在基建和地产，但后续增长动力不足，销售斜率难以延续。
- 基建政策审慎，资金端宽松，但锌消费增长预期有限。

全球锌市场：
- 全年锌锭供应预计明显过剩，海外过剩量达25.91万吨，国内过剩量约为8.76万吨。
- TC（加工费）下行空间有限，炼厂亏损减产的可能性较小，供需再平衡需依赖TC变化。
国内锌市场：
- 2023年全年锌锭过剩量预计为8.76万吨。
- 4月消费旺季时去库可期，但去库幅度较小，全年库存累加有限。