20171008-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_造纸仍是业绩增长确定性强_估值偏低的周期品种_关注优质低估值家居股投资价值_45页_4mb

造纸与家居行业投资分析总结

核心内容

本报告重点分析了造纸和家居行业在2017年10月的市场表现及投资价值，提出在造纸行业，价格持续上涨，成本端和供给端因素支撑纸价继续上行，龙头公司业绩增长确定性强，估值仍具备吸引力；在家居行业，建议关注一线龙头和低估值优质品种，认为其具备抗地产风险能力和增长潜力。

主要观点

造纸行业

1. 价格全面上涨：细分纸种如瓦楞纸、箱板纸、白卡纸、铜版纸、双胶纸价格继续全面上涨，周涨幅和月涨幅均显著。
2. 成本支撑：国废价格持续上涨，纸浆价格也上涨，成本端为纸价上涨提供支撑。
3. 供给偏紧：环保督查力度加大，小纸企出清，行业无大规模新增产能，供给偏紧。
4. 需求旺季：四季度多个细分纸种进入旺季，下游接受提价能力强，推动纸价继续上涨。
5. 龙头业绩增长确定性强：晨鸣、太阳等公司预计2018年仍有20%以上的业绩增长，主要得益于产业链布局。
6. 估值吸引力：造纸龙头估值普遍低于水泥、煤炭等其他周期板块，具备投资价值。
7. 推荐标的：晨鸣、太阳、玖龙、理文、山鹰等公司被推荐为增持或买入标的。

家居行业

1. 政策与市场情绪：央行定向降准和周边市场大涨可能推动节后家居板块行情。
2. 一线龙头抗风险能力强：索菲亚、欧派家居等一线龙头具备较强的渠道和扩品类能力，抗地产风险能力强，应享有20%+估值溢价。
3. 低估值优质品种：顾家家居、志邦股份、大亚圣象、好莱客、曲美家居等低估值优质品种值得关注。
4. 多品类战略：顾家家居、志邦股份等公司持续推进多品类战略，提升市场竞争力。
5. 推荐标的：索菲亚、欧派家居、顾家家居、志邦股份、大亚圣象等公司被推荐为增持或买入。

关键信息

造纸行业

• 价格趋势：瓦楞纸、箱板纸、白卡纸、铜版纸、双胶纸价格均上涨，其中瓦楞纸周涨178元至5657元/吨，箱板纸周涨300元至6323元/吨。
• 成本端：国废价格9月单月提价546元至2606元/吨，外商针、阔叶浆价格分别上涨11%、8%至729美元/吨、688美元/吨。
• 供给端：京津冀地区环保督查力度加大，小纸企出清，供给偏紧。
• 需求端：四季度多个细分纸种进入旺季，下游提价接受能力强。
• 龙头业绩：晨鸣、太阳预计2018年仍有20%以上的业绩增长，玖龙、理文、山鹰等公司预计全年业绩增长，对应PE较低。

家居行业

• 政策支持：定向降准和周边市场大涨可能催化节后行情。
• 龙头增长：索菲亚、欧派家居等一线龙头具备较强的抗地产风险能力，业绩增长确定性强。
• 低估值品种：顾家家居、志邦股份、大亚圣象、好莱客、曲美家居等低估值优质品种值得关注。
• 多品类布局：公司通过多品类战略和渠道扩张提升市场占有率。
• 推荐标的：索菲亚、欧派家居、顾家家居、志邦股份、大亚圣象等公司被推荐为增持或买入。

重点公司投资要点

晨鸣纸业

• 产能：600万吨（白卡纸200万吨、铜版纸130万吨、文化纸105万吨）。
• 业绩增长：预计2017-2018年净利润分别为35.7亿、43.2亿。
• 估值：当前市值对应PE为10.6倍/8.8倍。
• 评级：给予“增持”评级。

太阳纸业

• 产能：机制纸产能300+万吨，文化纸100万吨，铜版纸90万吨，箱板纸80万吨。
• 业绩增长：预计2017-2018年净利润分别为19.0亿、23.6亿。
• 估值：当前市值对应PE为13.3倍/10.8倍。
• 评级：给予“买入”评级。

玖龙纸业

• 业绩增长：2017年H1净利润21.9亿港元，同比大增53.4%。
• 估值：当前市值对应PE为9.5倍。
• 评级：维持“增持”评级。

理文造纸

• 业绩增长：2017年H1净利润21.9亿港元，同比大增53.4%。
• 估值：当前市值对应PE为9.2倍/8.3倍。
• 评级：维持“增持”评级。

索菲亚

• 业绩增长：预计2017-2018年净利润分别为9.6亿、13.7亿。
• 估值：当前市值对应PE为36倍/25倍。
• 评级：维持“买入”评级。

欧派家居

• 业绩增长：预计2017-2018年净利润分别为12.7亿、17.1亿。
• 估值：当前市值对应PE为33.8倍/25.1倍。
• 评级：维持“增持”评级。

顾家家居

• 业绩增长：预计2017-2018年净利润分别为8.0亿、10.4亿。
• 估值：当前市值对应PE为26.9倍/20.7倍。
• 评级：给予“增持”评级。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期：可能影响行业盈利预期。
• 地产调控超预期：可能对家居行业造成冲击。
• 渠道扩张低于预期：可能影响业绩增长。
• 供应商管理低于预期：可能影响成本控制。

行业上下游数据

• 造纸业：瓦楞纸、双胶纸、白卡纸、铜版纸、箱板纸价格全面上涨。
• 塑料包装：原油、LLDPE、PVC价格上涨。
• 金属包装：镀锡板价格稳定。
• 家具产业：出口金额累计同比下降2.39%，但零售额累计上升13.0%。
• 金银珠宝业：国内黄金价格下跌，国外黄金、白银价格上涨。
• 文娱行业：玩具出口金额累计同比上升48.50%，彩票销售同比上升13.08%。
• 原木：7月原木进口量同比上升，全年累计进口数量和金额均上升。

其他重要信息

• 上市公司公告：多家公司发布重要公告，包括股权转让、员工持股计划、融资进展等。
• 市场表现：轻工板块上涨，重点跟踪板块部分上涨。
• 图表信息：提供多个图表，展示行业价格走势和公司业绩变化。

结论

综合来看，造纸行业在成本端和供给端因素的推动下，价格持续上涨，龙头公司业绩增长确定性强，估值偏低，具备投资价值；家居行业在政策和市场情绪的推动下，一线龙头抗风险能力强，低估值优质品种值得关注。建议投资者关注晨鸣、太阳、玖龙、理文、山鹰等造纸行业龙头，以及索菲亚、欧派、顾家、志邦、大亚圣象等家居行业优质品种。