20180716-申万宏源-造纸轻工周报_基于成长确定性_继续看好包装和成品家居板块_17页_1mb

2018年7月16日 申万宏源研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了轻工造纸行业在2018年7月9日至13日的市场表现及行业动态，重点聚焦于包装、成品家居、定制家居及轻工消费领域，同时对造纸行业基本面进行了分析。

主要观点

1. 包装板块：继续看好，短期受益于原材料成本回落带来的盈利弹性，中期受益于新客户和新领域的拓展，长期则因竞争格局改善而提升话语权。重点推荐合兴包装、劲嘉股份、东风股份、裕同科技和奥瑞金。
2. 成品家居：估值回落，但竞争格局良好，龙头公司通过新品类开拓和渠道外延实现稳健增长。推荐顾家家居、美克家居、喜临门和大亚圣象。
3. 定制家居：短期因竞争加剧增速承压，但中长期仍具增长潜力，推荐索菲亚，关注欧派家居、尚品宅配和志邦股份。
4. 轻工消费：长期看好，龙头企业具备护城河优势，自由现金流稳定增长，推荐晨光文具和中顺洁柔。
5. 造纸行业：整体表现跑输市场，但龙头具备成本优势，受益于行业整合及产能释放，关注太阳纸业、晨鸣纸业和山鹰纸业。

关键信息

1. 包装行业分析

• 合兴包装：

  • 2018年中报预告显示业绩大幅增长，剔除非经常性损益后净利润同比增长42%-92%。
  • 通过自有产能利用率提升、收购兼并及PSCP平台放量，成为行业集大成者。
  • 预计18年业绩持续增长，评级上调至买入。

• 劲嘉股份：

  • 烟标主业企稳回升，酒包装业务稳步拓展。
  • 国内外新型烟草布局，持续回购体现公司信心。

• 东风股份：

  • 烟标复苏，消费品领域投资，新型烟草布局。

• 裕同科技：

  • 原材料价格回落带来短期利润弹性，拓展新客户和新领域。

• 奥瑞金：

  • 核心客户增长企稳，高附加值产品开发，两片罐市场格局改善。

2. 家居行业分析

• 成品家居：

  • 竞争格局较好，龙头通过新品类和渠道扩张实现稳健增长。
  • 推荐：顾家家居、美克家居、喜临门、大亚圣象。

• 定制家居：

  • 终端竞争升级，推动行业向全屋定制发展，提升客单价。
  • 推荐：索菲亚（预计18Q3起增速改善），关注欧派家居、尚品宅配、志邦股份。

3. 造纸行业分析

• 产品价格：

  • 箱板瓦楞纸价格小幅下跌，铜版纸、白卡纸价格维持稳定。
  • 下游需求疲软，提价实单落实困难。

• 行业基本面：

  • 需求疲软，废纸供给紧张，成品纸需求低迷。
  • 龙头企业具备成本优势，盈利护城河明显，关注太阳纸业、晨鸣纸业和山鹰纸业。

• 重点公司：

  • 太阳纸业：18年190万吨浆纸新产能落地，预计业绩25亿元，评级为增持。
  • 晨鸣纸业：100万吨文化纸、35万吨热敏纸、40万吨化学浆、30万吨针叶浆项目持续投产，木浆实现100%自给。
  • 山鹰纸业：中报业绩预告超预期，新增产能释放，环保业务拓展，评级为买入。

4. 其他轻工行业信息

• 原油价格：Brent原油价格下跌2.31%，衍生品价格同步下跌。
• 黄金与白银价格：国际黄金、白银价格下跌，对轻工消费板块有间接影响。

重点关注公司

行业投资评级

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应根据自身情况综合考虑，必要时咨询独立投资顾问。