20170827-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_造纸中期业绩亮眼_家居一线强者恒强_优质二线开始发力_44页_2mb

报告摘要

轻工制造行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年8月27日轻工制造行业的情况，重点聚焦于造纸和家居板块的中期业绩表现、行业趋势以及投资建议。同时，也提及其他如包装印刷、文娱用品等细分领域的动态。

主要观点

1. 造纸行业：中期业绩亮眼，价格持续上涨

价格走势：
- 瓦楞纸：本周涨119元至4332元/吨，月涨幅431元/吨。
- 箱板纸：本周涨143元至5094元/吨，月涨幅357元/吨。
- 铜版纸：本周涨100元至6736元/吨，但月涨幅为-236元/吨。
- 双胶纸：本周涨67元至6433元/吨，月涨幅-142元/吨。
- 白卡纸：本周价格保持不变，但预计下半年将随箱板纸价格上涨而进入上升通道。
行业景气度：
- 造纸行业进入旺季，下游备货需求旺盛，成本端废纸价格上涨显著。
- 造纸板块普遍业绩增长迅速，其中理文造纸、山鹰纸业、玖龙纸业、晨鸣纸业、太阳纸业等龙头企业表现尤为突出。
重点公司业绩：
- 理文造纸：2017年上半年净利润21.9亿港币，同比增53.4%，吨盈利达792港元，创历史新高。
- 山鹰纸业：上半年净利润8.26亿元，同比增451%，吨净利达420元。
- 玖龙纸业：发布盈喜，16/17财年核心纯利增60%，预计全年业绩达32亿。
- 晨鸣纸业：上半年净利润17.5亿，全年预计达35亿，受益于铜版纸、白卡纸等涨价。
- 太阳纸业：预计中报业绩8亿+，全年16亿+，新项目将于2018年逐步投产。
投资建议：
- 推荐箱板纸龙头及业绩增长具备持续动力的龙头纸企，如理文造纸、玖龙纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业。

2. 家居行业：一线强者恒强，二线快速崛起

行业背景：
- 家居行业作为地产链的后周期，企业盈利波动滞后于地产周期5-8个月。
- 2016-2017年行业普遍处于高成长阶段，尤其受益于一二线地产表现良好。
重点公司表现：
- 索菲亚：上半年业绩增长45%+，大家居战略成效显著，预计全年收入近8亿，PE为37倍。
- 欧派家居：上半年业绩增长33%+，积极拓展第二品牌“欧铂丽”，预计全年净利润12.7亿，PE为33.4倍。
- 顾家家居：上半年收入增54.63%，净利润增42.61%，多品类扩张效果显著，PE为27倍。
- 志邦股份：上半年收入增40%，净利润增29%，扣非净利润增44%，PE为27倍。
- 曲美家居：上半年收入增长40%+，估值回调至30倍左右，建议关注其投资机会。
投资建议：
- 一线龙头索菲亚、欧派家居具备较强抗地产风险能力，应享有20%+的估值溢价。
- 二线优质品种如顾家家居、志邦股份具有投资价值，建议重点关注。

3. 其他板块：关注裕同科技、劲嘉股份、晨光文具

裕同科技：
- 2017年上半年营收26.61亿元，同比增31.69%，净利润3.11亿元，同比增22.73%。
- 作为消费电子包装龙头，客户结构优质，毛利率提升0.06pct至31.19%。
- 预计全年营收增长30%至72亿元，PE为25倍，建议重点关注。
劲嘉股份：
- 2017年上半年收入同增9.27%，扣非净利润同增18.07%。
- 大包装业务进入爆发期，建议重点关注。
晨光文具：
- 上半年收入增26%，净利润增15%，传统主业通过店面升级稳定增长，新业务科力普贡献持续加大。
- PE为29倍，建议关注其稳定成长性。

关键信息

风险提示：
- 纸价涨幅低于预期；
- 地产调控超预期；
- 下游消费电子新产品出货量低于预期；
- 原材料涨价超预期；
- 产能投产不及预期。
行业数据：
- 瓦楞纸：周涨幅+119元/吨，月涨幅+431元/吨；
- 箱板纸：周涨幅+143元/吨，月涨幅+357元/吨；
- 白卡纸：价格保持不变；
- 铜版纸：周涨幅+100元/吨，月涨幅-236元/吨；
- 双胶纸：周涨幅+67元/吨，月涨幅-142元/吨；
- 国际阔叶浆：外商平均价639美元/吨，周涨幅+42美元/吨；
- 国际针叶浆：外商平均价632美元/吨，周涨幅0美元/吨。

投资建议

增持推荐：
- 理文造纸、玖龙纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业、顾家家居、志邦股份。
买入推荐：
- 裕同科技、欧派家居、索菲亚。

附录：重要公告与数据

包装印刷造纸：
- 裕同科技、理文造纸、通产丽星、景兴纸业、美克家居等公司发布中报，多数业绩增长显著。
美妆珠宝：
- 萃华珠宝、青岛金王、瑞贝卡等公司发布中报，部分公司业绩大幅增长。
文娱用品：
- 珠江钢琴、海伦钢琴、高乐股份等公司发布中报，部分公司收入与利润增长明显。
家具及其他家用轻工：
- 公司如兔宝宝、顾家家居、志邦股份、哈尔斯等发布中报，多数公司收入与净利润增长。

总结

2017年上半年，轻工制造行业整体表现强劲，造纸和家居板块尤为突出。纸价持续上涨带动行业景气度提升，龙头企业如理文、山鹰、玖龙、晨鸣、太阳纸业等业绩增长显著。家居板块中，一线龙头继续领跑，二线企业则因低基数和扩张加速而快速成长。同时，裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等包装及文具企业表现良好，具备增长潜力。整体来看，轻工制造板块具备良好的投资机会，建议重点关注业绩增长稳定、估值合理的龙头公司。

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