20170917-东吴证券-轻工制造行业跟踪周报_涨价持续催化造纸行情_关注家居低估值优质品种_42页_4mb

造纸与家居行业投资分析总结

核心内容

本报告主要分析了2017年9月造纸与家居行业的市场表现、价格走势、投资建议及风险提示。整体来看，造纸行业持续上涨，受益于成本端和供给端的多重因素，同时家居行业部分龙头和二线优质品种也表现良好，具备投资价值。

主要观点

1. 造纸行情持续上涨

• 价格表现：本周箱板纸、瓦楞纸、白卡纸、铜版纸和双胶纸价格全部上涨，其中箱板纸涨幅最大。
• 上涨原因：
  • 成本端：废纸进口额度未明，国废持续涨价，纸浆价格持续上涨。
  • 供给端：小纸企原料不稳定，环保成本抬升，导致出清，短期行业供给偏紧。
  • 需求端：下游旺季将至，如秋季开学，推动纸价持续上涨。
• 行情阶段：
  • 6月-7月中旬：低估值叠加中报业绩超预期。
  • 7月中旬-8月中旬：环保督查推动供给收缩和成本上升。
  • 8月中旬至今：中报业绩兑现，三季报业绩继续超预期。

2. 家居行业表现

• 股价表现：本周家居龙头如索菲亚、美克家居、志邦股份、金牌厨柜等有所上涨。
• 投资建议：
  • 建议关注低估值、基本面优质的家居股，如顾家家居、志邦股份、大亚圣象、曲美家居。
  • 一线龙头具备较强的抗地产风险能力，应享有20%以上的估值溢价。

3. 重点公司推荐

• 玖龙纸业：预计全年业绩增长60%+，当前PE为10.7倍，估值较低，继续推荐。
• 理文造纸：17、18年归母净利润分别为51.04亿港币、56.60亿港币，对应PE为9.0倍、8.1倍，继续推荐。
• 山鹰纸业：预计全年业绩19亿，对应PE为12.8倍，建议关注。
• 晨鸣纸业：预计全年业绩35亿+，对应PE为9.8倍、8.1倍，建议关注。
• 太阳纸业：预计全年业绩19亿+，对应PE为12.5倍、10.0倍，建议关注。
• 裕同科技：预计全年营收增长30%至72亿，归母净利润增长20-25%，建议重点关注。
• 劲嘉股份：受益于烟草行业去库存及中烟系统三产剥离，建议关注。

关键信息

1. 行业数据

• 原纸价格：瓦楞纸、双胶纸、白卡纸、铜版纸、箱板纸价格全部上涨。
• 国际纸浆价格：阔叶浆和针叶浆外商平均价分别上涨9美元/吨和17美元/吨。
• 国内废纸价格：国废到厂平均价上涨225元/吨。
• 其他行业数据：
  • 塑料包装：原油、LLDPE、PVC价格上涨。
  • 金属包装：镀锡薄板价格稳定。
  • 家具产业：出口金额同比下降2.31%，但零售额增长13%。
  • 金银珠宝业：国内黄金价格下跌，国外黄金和白银价格上涨。
  • 文娱行业：玩具出口金额累计同比上升48.80%，彩票销售总额同比下降0.35%。
  • 原木进口：7月进口量和金额均同比增长。
  • 商品房销售：7月销售面积和金额同比增长。
  • 卷烟产量：7月产量同比下降3.20%，累计产量同比下降3.30%。
  • 软饮料产量：7月和累计产量均同比增长。

2. 重点事件

• 造纸行业：2017中国造纸创新发展论坛在深圳召开，聚焦创新与环保。
• 家居行业：第40届中国国际家具博览会成功举办，展示国内外最新产品与设计。

投资建议

• 造纸行业：建议持续关注玖龙、理文、山鹰、晨鸣、太阳等公司，受益于行业景气度提升。
• 家居行业：建议关注顾家家居、志邦股份、大亚圣象、曲美家居等低估值优质品种。
• 包装及其他行业：建议关注裕同科技、劲嘉股份、晨光文具等公司，受益于行业景气度和业绩增长。

风险提示

• 纸价涨幅低于预期：可能影响行业盈利。
• 环保执行力度低于预期：可能影响行业供给结构。
• 地产调控超预期：可能影响家居行业需求。

估值与业绩

• 玖龙纸业：17自然年业绩对应PE为10.7倍。
• 理文造纸：17、18年对应PE为9.0倍、8.1倍。
• 山鹰纸业：预计17年业绩19亿，对应PE为12.8倍。
• 晨鸣纸业：预计17年业绩35亿+，对应PE为9.8倍。
• 太阳纸业：预计17年业绩19亿+，对应PE为12.5倍。
• 裕同科技：预计17年PE为23.3倍。
• 顾家家居：17年对应PE为27.0倍。
• 志邦股份：17年对应PE为28倍。

总结

造纸行业因成本端和供给端因素持续上涨，预计下半年仍将保持上涨趋势。家居行业部分龙头和二线优质品种表现良好，具备投资价值。建议投资者关注玖龙、理文、山鹰、晨鸣、太阳、裕同科技、劲嘉股份、顾家家居、志邦股份等公司。同时，需注意纸价涨幅低于预期和地产调控超预期等风险因素。