20230817-中国银河-重庆啤酒-600132.SH-多品牌和大城市计划下的韧性增长_3页_528kb

业绩概览

• 上半年营收851亿元，同比增长72%；归母净利87亿元，同比增长189%。
• 第二季度营收450亿元，同比增长96%；归母净利478亿元，同比增长235%，增速显著提升。

增长驱动因素

• 量价齐升：啤酒销量增长48%，吨价增长23%，Q2增速进一步提升，现饮渠道受益于旅游旺季。
• 产品结构优化：主流档（6-9元）产品增长强劲（Q2同比+157%），乌苏、高档产品在Q2恢复较好。
• 区域表现：南区增长最快（Q2同比+306%），中区及西北地区增速相对温和。

盈利能力

• 上半年归母净利率10.2%，同比提升1个百分点；Q2毛利率同比提升18个百分点，受益于成本控制和产品结构优化。

投资建议

• 公司品牌组合丰富，利润增长韧性强，推荐评级。
• 2023-2025年盈利预测分别为312元、364元、415元，当前股价对应P/E分别为27倍、23倍、20倍。

风险提示

• 原材料价格波动、渠道调整可能影响短期业绩。