20211219-天风证券-城投债利差_城投债_各等级利差整体上行_15页_1mb

城投债利差分析总结

核心内容

2021年12月17日，全国城投债整体信用利差为159.31bp，较12月10日上行3.18bp。从评级角度来看，AAA、AA+、AA城投债整体利差分别为87bp、130.04bp、345.5bp，分别上行2.31bp、3.1bp、4.09bp。整体来看，各等级城投债利差均出现上行趋势。

主要观点

• 全国城投债利差整体上行：全国城投债信用利差较前一周有所扩大，表明市场对城投债的风险偏好下降。

• 省份利差分化明显：根据信用利差，全国省份大致分为五个梯队，从高利差到低利差依次为：

  • 第一梯队（400bp以上）：贵州、青海、辽宁
  • 第二梯队（300-400bp）：云南、天津、黑龙江
  • 第三梯队（200-300bp）：山西、广西、内蒙古、湖南、吉林、宁夏、新疆、四川
  • 第四梯队（100-200bp）：重庆、甘肃、山东、陕西、河南、河北、湖北、江西、安徽、江苏
  • 第五梯队（100bp以下）：北京、西藏、浙江、福建、广东、上海

• 地级市利差波动显著：部分地级市利差显著上行，而部分则出现下行。上行幅度最大的地级市包括贵州黔南州、湖南郴州市、天津武清区、重庆潼南区、贵州黔西南州、河南平顶山市、重庆九龙坡区、贵州安顺市、河南许昌市、贵州六盘水市；下行幅度最大的地级市包括湖北黄冈市、江西景德镇市、内蒙古兴安盟、辽宁丹东市、河北邯郸市、湖南长沙市、安徽池州市、江西吉安市、河南驻马店市、江西鹰潭市。

关键信息

各省份信用利差变动情况

• 第一梯队：

  • 贵州：信用利差为667.55bp，上行12.38bp。AAA、AA+、AA级分别上行2.03bp、6.50bp、16.67bp。
  • 青海：信用利差为486.53bp，上行13.01bp。AA+级上行13.01bp。
  • 辽宁：信用利差为427.06bp，上行2.80bp。AAA、AA+、AA级分别上行3.28bp、4.19bp、2.12bp。

• 第二梯队：

  • 云南：信用利差为392.16bp，上行4.66bp。AAA、AA+、AA级分别上行0.24bp、16.69bp、4.93bp。
  • 天津：信用利差为361.68bp，上行8.98bp。AAA、AA+级分别上行5.69bp、21.15bp。
  • 黑龙江：信用利差为331.83bp，上行2.13bp。AA+、AA级分别上行3.63bp、1.00bp。

• 第三梯队：

  • 山西：信用利差为285.6bp，上行1.76bp。AAA、AA+、AA级分别上行4.15bp、0.20bp、2.52bp。
  • 广西：信用利差为257.43bp，上行2.12bp。AAA、AA+、AA级分别上行1.33bp、2.52bp、2.40bp。
  • 内蒙古：信用利差为235.4bp，上行0.30bp。AAA级下行6.19bp，AA+级上行2.57bp，AA级下行2.15bp。
  • 湖南：信用利差为232.67bp，上行4.31bp。AAA、AA+、AA级分别上行3.03bp、1.72bp、14.85bp。
  • 吉林：信用利差为222.8bp，上行1.67bp。AAA、AA+、AA级分别上行1.47bp、2.45bp、1.78bp。
  • 宁夏：信用利差为218.31bp，下行2.05bp。AAA、AA+级分别下行1.65bp、2.46bp。
  • 新疆：信用利差为205.37bp，上行0.66bp。AAA级上行8.92bp，AA+级下行0.66bp，AA级上行1.40bp。
  • 四川：信用利差为201.19bp，上行1.35bp。AAA、AA+级分别上行2.46bp、下行15.71bp，AA级上行3.53bp。

• 第四梯队：

  • 重庆：信用利差为171.14bp，上行7.67bp。AAA、AA+、AA级分别上行3.70bp、1.05bp、11.15bp。
  • 甘肃：信用利差为161.24bp，上行4.78bp。AAA、AA+级分别上行4.22bp、7.42bp。
  • 山东：信用利差为160.24bp，上行3.26bp。AAA、AA+、AA级分别上行4.61bp、2.10bp、2.08bp。
  • 陕西：信用利差为150.57bp，上行1.99bp。AAA、AA+级分别上行1.34bp、3.03bp，AA级下行5.36bp。
  • 河南：信用利差为144.78bp，上行3.58bp。AAA、AA+、AA级分别上行3.36bp、1.25bp、12.66bp。
  • 河北：信用利差为129.53bp，下行0.02bp。AAA级上行1.78bp，AA+级下行2.52bp，AA级下行0.37bp。
  • 湖北：信用利差为128.53bp，上行3.44bp。AAA、AA+、AA级分别上行1.87bp、4.28bp、2.63bp。
  • 江西：信用利差为128.02bp，上行0.72bp。AAA、AA+级分别上行1.45bp、0.39bp，AA级下行0.74bp。
  • 安徽：信用利差为117.92bp，上行3.32bp。AAA、AA+、AA级分别上行2.11bp、2.45bp、3.32bp。
  • 江苏：信用利差为115.66bp，上行3.04bp。AAA、AA+、AA级分别上行2.29bp、3.31bp、1.45bp。

• 第五梯队：

  • 北京：信用利差为83.39bp，上行1.99bp。AAA、AA+级分别上行2.04bp、2.26bp，AA级下行3.28bp。
  • 西藏：信用利差为75.47bp，上行18.22bp。AA+级上行18.22bp。
  • 浙江：信用利差为74.11bp，上行2.39bp。AAA、AA+、AA级分别上行1.91bp、2.50bp、2.25bp。
  • 福建：信用利差为67.42bp，上行2.78bp。AAA、AA+、AA级分别上行3.60bp、2.70bp、0.20bp。
  • 广东：信用利差为52.06bp，上行1.91bp。AAA、AA+、AA级分别上行1.77bp、3.16bp、2.11bp。
  • 上海：信用利差为44.95bp，上行2.98bp。AAA、AA+、AA级分别上行2.63bp、3.61bp、3.59bp。

风险提示

• 本报告仅用于市场情况监控，不构成投资建议。
• 城投债利差变动反映了市场对地方融资平台信用风险的评估变化。
• 投资者应结合自身情况，独立评估信息，必要时咨询专业意见。

数据来源

• 数据来源于Wind及天风证券研究所。
• 利差基准基于中债国开到期收益率，采用线性插值法计算。

分析师信息

• 分析师：孙彬彬
• 执业证书编号：S1110516090003
• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com

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