城投债利差：城投债，各等级利差整体上行-20220123-天风证券-15页_615kb

城投债利差分析总结（2022-01-21）

核心内容

2022年1月21日，全国城投债整体信用利差为170.93bp，较1月14日上行7.77bp。分评级来看，AAA、AA+、AA城投债整体利差分别为97.57bp、142.89bp、367.69bp，分别较1月14日上行7.67bp、7.75bp、10.61bp，显示各等级城投债利差整体上行。

分省份信用利差情况

全国城投债信用利差可划分为五个梯队：

第一梯队（400bp以上）

• 贵州：721.62bp（上行10.05bp）
• 青海：493.15bp（上行5.93bp）
• 云南：440.35bp（上行23.92bp）
• 辽宁：418.83bp（上行6.90bp）

第二梯队（300-400bp）

• 天津：396.02bp（上行14.81bp）
• 黑龙江：351.59bp（上行11.56bp）
• 山西：324.63bp（上行7.33bp）

第三梯队（200-300bp）

• 广西：269.18bp（上行6.63bp）
• 湖南：247.57bp（上行5.56bp）
• 宁夏：244.31bp（上行7.02bp）
• 吉林：235.99bp（上行7.10bp）
• 四川：214.93bp（上行8.22bp）
• 新疆：210.98bp（上行8.45bp）

第四梯队（100-200bp）

• 甘肃：187.52bp（上行11.96bp）
• 重庆：178.79bp（上行6.66bp）
• 山东：168.73bp（上行7.18bp）
• 内蒙古：161.41bp（上行6.65bp）
• 河南：157.49bp（上行9.37bp）
• 陕西：154.53bp（上行4.28bp）
• 湖北：144.64bp（上行7.97bp）
• 江西：138.32bp（上行7.58bp）
• 河北：135.42bp（上行5.46bp）
• 江苏：124.40bp（上行7.02bp）
• 安徽：123.18bp（上行8.46bp）

第五梯队（100bp以下）

• 北京：91.21bp（上行5.04bp）
• 西藏：88.34bp（上行8.15bp）
• 浙江：83.34bp（上行7.08bp）
• 福建：76.79bp（上行5.90bp）
• 广东：59.69bp（上行6.76bp）
• 上海：54.64bp（上行8.04bp）

分地级市信用利差变动情况

利差上行幅度最大的地级市TOP10

1. 大庆市（黑龙江）：上行44.52bp
2. 萍乡市（江西）：上行36.09bp
3. 毕节市（贵州）：上行34.58bp
4. 宜昌市（湖北）：上行25.95bp
5. 荆门市（湖北）：上行25.12bp
6. 黔南州（贵州）：上行25.11bp
7. 娄底市（湖南）：上行21.77bp
8. 资阳市（四川）：上行20.85bp
9. 肇庆市（广东）：上行19.38bp
10. 兰州市（甘肃）：上行18.46bp

利差下行幅度最大的地级市TOP10

1. 随州市（湖北）：下行-13.38bp
2. 张家口市（河北）：下行-8.25bp
3. 合川区（重庆）：下行-4.95bp
4. 株洲市（湖南）：下行-4.48bp
5. （未列明）
6. （未列明）
7. （未列明）
8. （未列明）
9. （未列明）
10. （未列明）

主要观点

• 全国城投债信用利差整体上行，反映出市场对城投债信用风险的担忧有所增加。
• 各等级城投债利差均上行，表明市场风险偏好下降，对低评级城投债的定价更加谨慎。
• 分省份来看，贵州、云南、天津等省份的利差上行幅度较大，可能与其地方财政状况、债务压力或市场情绪有关。
• 部分地级市如湖北随州、河北张家口、重庆合川区、湖南株洲等利差出现下行，可能是由于当地信用状况有所改善或市场预期变化。

关键信息

• 数据来源：Wind，天风证券研究所
• 利差计算方式：中债估价收益率 - 中债国开到期收益率（通过线性插值法得到）
• 本报告为市场情况监控，不构成投资建议
• 作者：孙彬彬，分析师，执业证书编号：S1110516090003
• 邮箱：sunbinbin@tfzq.com

风险提示

• 投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目标、财务状况及需求做出决策。
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• 本报告内容可能随市场变化而调整，不构成对任何人的投资建议。