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家电行业2015年年报与2016年一季报总结

核心内容

2016年一季度，家电行业收入同比转正，盈利能力大幅提升。尽管2015年行业整体营收和利润下滑，但随着房地产市场复苏，2016年一季度家电板块表现回暖，收入和利润均实现增长。

主要观点

• 整体行业表现：2015年家电行业营收和利润均出现下滑，但2016年一季度营收增长0.54%，利润增长15.51%，行业复苏迹象明显。
• 子行业表现分化：白电、黑电、厨电、小家电及零配件行业表现各异，其中厨电和小家电行业增速最快，盈利能力最强。
• 投资建议：在震荡市场下，推荐业绩确定性强、估值安全的公司，如老板电器、美的集团、惠而浦和小天鹅A。

关键信息

2015年行业概况

• 家电行业整体营收7185.03亿元，同比下滑4.19%。
• 归属于母公司净利润405.00亿元，同比下滑5.34%。
• 白电营收3907.15亿元，同比下滑9.92%；黑电营收2334.75亿元，同比增长3.81%。
• 厨电营收171.03亿元，同比增长5.82%；小家电营收399.67亿元，同比增长12.04%。
• 零配件营收409.60亿元，同比下滑4.01%。

2016年一季度行业表现

• 家电行业营收1803.78亿元，同比增长0.54%。
• 归属于母公司净利润124.06亿元，同比增长15.51%。
• 白电营收1025.78亿元，同比下滑2.63%。
• 黑电营收535.06亿元，同比增长4.05%。
• 厨电营收42.32亿元，同比增长9.61%。
• 小家电营收99.11亿元，同比增长8.14%。
• 零配件营收101.51亿元，同比增长5.60%。

2016年展望

• 白电行业预计2016年收入小幅回升，空调去库存将持续至第四季度。
• 厨电行业受益于地产复苏，预计下半年增速加快，市场集中度提升。
• 小家电行业在消费升级背景下保持快速增长，未来增长空间大。
• 零配件行业盈利分化，核心技术企业有望逆势增长。

子行业分析

白电行业

• 收入表现：2015年营收下滑9.92%，2016年Q1继续下滑2.63%。
• 毛利率：2015年毛利率27.70%，2016年Q1毛利率29.71%，有所回升。
• 费用率：2015年销售费用率下降，管理费用率上升；2016年Q1费用率上升，但控制合理。
• 净利润：2015年净利润317.30亿元，同比下滑0.51%；2016年Q1净利润94.46亿元，同比增长20.72%。
• 展望：产品结构升级、智能家居发展是主要增长点。

黑电行业

• 收入表现：2015年营收增长3.81%，2016年Q1增长4.05%。
• 毛利率：2015年毛利率15.35%，2016年Q1毛利率15.68%，小幅下滑。
• 费用率：2015年销售费用率下降，管理费用率上升；2016年Q1费用率上升，但控制良好。
• 净利润：2015年净利润17.13亿元，同比下滑66.70%；2016年Q1净利润12.62亿元，同比下滑13.14%。
• 展望：面板价格下跌可能带来成本下降，但竞争加剧，利润空间受压。

厨电行业

• 收入表现：2015年营收增长5.82%，2016年Q1增长9.61%。
• 毛利率：2015年毛利率40.71%，2016年Q1毛利率41.01%，明显改善。
• 费用率：2015年费用率上升，2016年Q1费用率继续上升。
• 净利润：2015年净利润16.37亿元，同比增长17.98%；2016年Q1净利润3.76亿元，同比增长12.05%。
• 展望：地产复苏带动厨电需求，渠道下沉和新品推出将推动行业增长。

小家电行业

• 收入表现：2015年营收增长12.04%，2016年Q1增长8.14%。
• 毛利率：2015年毛利率28.53%，2016年Q1毛利率30.71%，持续提升。
• 费用率：2015年费用率控制合理，2016年Q1费用率有所上升。
• 净利润：2015年净利润34.69亿元，同比增长28.97%；2016年Q1净利润8.41亿元，同比增长18.97%。
• 展望：消费升级推动小家电需求增长，市场潜力大。

零配件行业

• 收入表现：2015年营收下滑4.01%，2016年Q1小幅回升5.60%。
• 毛利率：2015年毛利率20.45%，2016年Q1毛利率19.57%，略有下降。
• 费用率：2015年费用率上升，2016年Q1费用率继续上升。
• 净利润：2015年净利润19.99亿元，同比增长16.57%；2016年Q1净利润4.82亿元，同比增长14.50%。
• 展望：核心技术企业受益于产品结构升级，盈利有望提升。

推荐关注公司

• 老板电器（002508）：2016年Q1营收增长22.43%，净利润增长37.49%，受益于地产复苏，市场占有率提升。
• 美的集团（000333）：2016年Q1营收下滑9.63%，但净利润增长16.91%，产品结构优化和渠道拓展推动增长。
• 惠而浦（600983）：2016年Q1营收增长1.16%，净利润增长10.25%，出口订单转移和内销整合带来增长机会。
• 小天鹅A（000418）：2016年Q1营收增长28.7%，净利润增长30.8%，产品力提升和多渠道布局推动业绩增长。

估值信息

投资建议

• 在震荡市场中，业绩确定性强、估值安全、盈利稳定的公司更受青睐。
• 推荐关注厨电、小家电及部分优质白电企业，如老板电器、美的集团、惠而浦和小天鹅A。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 投资建议应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。