20160905-申万宏源-家电行业2016年半年报总结_家电行业上半年收入逐季改善_盈利能力提升明显_17页_1013kb

家电行业2016年半年报总结

核心内容

2016年上半年，中国家电行业整体表现有所改善，营业收入和净利润均实现增长。申万家电板块上半年实现营业收入3791.87亿元，同比增长2.96%；归属于母公司净利润275.23亿元，同比增长14.92%。白电、厨电、小家电、黑电及零部件行业表现分化，其中厨电和零部件行业增速领先，小家电和白电行业也有明显改善，而黑电行业增长相对温和。

主要观点

• 白电行业回暖：空调销量下滑14.5%，但去库存周期接近尾声，预计下半年将恢复增长；冰箱和洗衣机保持稳定增长，行业整体毛利率提升2.99个百分点，净利润同比增长15.03%。
• 黑电行业小幅增长：互联网冲击减弱，传统黑电公司毛利率略有下滑，但通过服务和内容盈利模式拓展收入来源，预计下半年估值有望修复。
• 厨电行业表现强劲：受益于房地产市场复苏，厨电行业营业收入同比增长15.83%，毛利率提升2.96个百分点，净利润同比增长20.87%。
• 小家电行业持续增长：消费升级推动需求上升，营业收入同比增长5.39%，毛利率提升2.47个百分点，净利润同比增长15.63%。
• 零部件行业盈利提升：行业营业收入同比增长7.08%，毛利率提升0.57个百分点，净利润同比增长21.68%，核心技术企业有望受益于产品结构升级。

关键信息

家电行业整体表现

• 营业收入：同比增长2.96%，行业排名20。
• 净利润：同比增长14.92%，在28个行业中排名第14。
• 毛利率：同比提升1.82个百分点至25.48%。
• 期间费用率：整体上涨0.68个百分点，费用控制较为合理。

子行业表现

白电行业

• 营业收入：同比增长1.00%，为2123.27亿元。
• 毛利率：同比提升2.99个百分点至30.00%。
• 净利润：同比增长15.03%，为209.33亿元。
• 展望：空调去库存结束，预计下半年恢复增长；产品结构升级和智能化趋势将带来新的增长点。

黑电行业

• 营业收入：同比增长4.94%，为1095.80亿元。
• 毛利率：同比下滑0.40个百分点至15.57%。
• 净利润：同比增长2.49%，为22.45亿元。
• 展望：互联网冲击减弱，传统企业通过内容变现提升估值。

厨电行业

• 营业收入：同比增长15.83%，为92.0亿元。
• 毛利率：同比提升2.96个百分点至42.95%。
• 净利润：同比增长20.87%，为9.19亿元。
• 展望：房地产复苏带动需求增长，市场集中度提升空间大。

小家电行业

• 营业收入：同比增长5.39%，为194.66亿元。
• 毛利率：同比提升2.47个百分点至30.47%。
• 净利润：同比增长15.63%，为17.29亿元。
• 展望：消费升级背景下需求持续增长，未来成长性更好。

零部件行业

• 营业收入：同比增长7.08%，为201.68亿元。
• 毛利率：同比提升0.57个百分点至19.37%。
• 净利润：同比增长21.68%，为10.68亿元。
• 展望：受益于下游产品结构升级，核心技术企业有望获得更高议价能力。

推荐关注企业

以下公司被推荐为业绩增速确定性强、估值安全有保障的优秀企业：

• 海信电器（600060）：投资评级“买入”，预计内容变现将推动估值提升。
• 苏泊尔（002032）：投资评级“买入”，业绩增长稳定。
• 老板电器（002508）：投资评级“买入”，受益于房地产复苏。
• 美的集团（000333）：投资评级“买入”，空调去库存结束，产品结构优化。
• 青岛海尔（600690）：投资评级“增持”，电商渠道拉动增长。

估值表（部分重点公司）

投资建议

• 关注高成长、低估值公司：如海信电器、苏泊尔、老板电器和美的集团。
• 关注产品结构升级带来的机会：如冰箱、空调等产品能效标准升级将推动零部件企业增长。
• 重视互联网冲击减弱的趋势：黑电行业通过内容变现和增值服务提升盈利能力。
• 把握消费升级带来的小家电增长：市场潜力大，需求持续释放。

法律声明

本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断并咨询专业顾问。