20210519-渤海证券-家电行业2020年年报及2021年一季报综述_业绩企稳回升_风雨过后期待彩虹_23页_2mb

家电行业2020年年报及2021年一季报综述总结

核心内容

2020年家电行业整体营业收入为11260.86亿元，同比增长1.5%；归母净利润为792.49亿元，同比增长5.7%。尽管整体毛利率同比下降1.55个百分点至23.92%，但归母净利率同比提高0.2个百分点至7.0%。2021年一季度，家电板块营业收入同比增长46.18%，归母净利润同比增长106.90%，主要受益于疫情低基数效应。

主要观点

行业景气度持续回升

• 2020年一季度受疫情影响严重，销量大幅下滑；二季度开始逐步恢复，三季度至2021年一季度，由于海外订单回流，出口数据显著增长。
• 2020年家电市场全品类零售额规模达7056亿元，同比下滑11.3%。其中，一季度同比下滑38%，二、三季度分别下滑7%和8%，四季度同比增长3%。
• 2021年一季度，家电终端销售整体向好，内销和外销均实现大幅增长。4月线下市场表现疲软，线上市场保持平稳增长。

原材料价格上升影响成本端

• 家电行业主要原材料如铝、铜、塑料和冷轧薄板价格持续上涨，导致成本端承压。
• 2020年原材料价格同比上涨，2021年一季度原材料价格虽有所回落，但仍维持高位，影响毛利率。
• 2021年一季度，家电板块毛利率为22.35%，较2019年一季度下滑15.64%。

细分子行业表现

白色家电板块

• 2020年营业收入7503.18亿元，同比下降0.48%；2021年一季度营业收入1949.67亿元，同比增长43.58%。
• Q4归母净利润为162.94亿元，同比增加175.31%；2021年Q1归母净利润为132.04亿元，同比增加85.25%。
• 2020年整体毛利率26.11%，同比下滑1.8%；2021年Q1毛利率24.24%，同比提升0.29%。
• 2020年白电销量整体小幅增长，内销和外销均有所改善。

黑色家电板块

• 2020年营业收入2073.64亿元，同比增长6.43%；2021年一季度营业收入501.06亿元，同比增长46.68%。
• 2020年归母净利润35.48亿元，同比增长70.33%；2021年Q1归母净利润7.88亿元，同比增长94.96%。
• 2020年整体毛利率11.03%，同比下滑0.09%；2021年Q1毛利率10.58%，同比提升0.22%。
• 2020年现金流显著改善，净额为15.59亿元，同比增加440.06%。

小家电板块

• 2020年营业收入739.64亿元，同比增长9.76%；2021年一季度营业收入192.76亿元，同比增长55.08%。
• 2020年归母净利润62.67亿元，同比增长16.62%；2021年Q1归母净利润15.95亿元，同比增长94.96%。
• 2020年整体毛利率29.62%，同比下滑2.21%；2021年Q1毛利率28.40%，同比下滑1.09%。
• 2020年经营活动现金流净额116.93亿元，同比增长46.93%；2021年Q1净额为-2.23亿元，较2020年Q1下滑9.8亿元。

厨房电器板块

• 2020年营业收入301.39亿元，同比增长0.61%；2021年一季度营业收入74.36亿元，同比增长58.98%。
• 2020年归母净利润4.72亿元，同比增长70.33%；2021年Q1归母净利润8.26亿元，同比增长74.96%。
• 2020年整体毛利率42.31%，同比下滑1.64%；2021年Q1毛利率38.71%，同比下滑1.34%。
• 2020年经营活动现金流净额47.55亿元，同比下滑11.11%；2021年Q1净额为0.64亿元，较2020年Q1提升5.78亿元。

投资建议

• 拥抱业绩：关注业绩超预期及业绩迎来拐点的个股。
• 议价能力：建议关注在产业链中议价能力较强的细分行业龙头。
• 新兴品类：建议关注享受行业高增长红利的新兴品类家电行业龙头。

重点推荐个股：美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、北鼎股份（300824）、浙江美大（002677）。

风险提示

• 宏观经济波动：宏观经济环境波动可能影响行业表现。
• 疫情反复：疫情反复可能对终端销售造成冲击。
• 汇率波动：汇率波动可能导致汇兑损失。
• 终端需求下滑：行业终端需求严重下滑的风险。
• 出口景气度下滑：海外出口景气度下滑可能影响业绩。

投资评级说明

• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅超过20%）、增持（涨幅介于10%~20%）、中性（涨幅介于-10%~10%）、减持（跌幅超过10%）。
• 行业评级：看好（相对沪深300指数涨幅超过10%）、中性（涨幅介于-10%~10%）、看淡（跌幅超过10%）。

重点品种推荐