20160506-申万宏源-家电行业2015年年报与2016年一季报总结：家电行业一季度收入同比转正，盈利能力大幅提升_1mb

家电行业2015年年报与2016年一季报总结

核心内容

2015年家电行业整体营业收入和净利润均出现下滑，但2016年一季度实现收入同比转正，盈利能力显著提升。2016年预计家电行业整体收入将小幅增长，主要受益于房地产市场复苏及消费升级带来的小家电和厨电行业增长。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 2015年申万家电板块营收7185.03亿元，同比下滑4.19%；2016年一季度营收1803.78亿元，同比增长0.54%。
  • 2015年净利润为405.00亿元，同比下滑5.34%；2016年一季度净利润为124.06亿元，同比增长15.51%。
  • 2016年一季度毛利率提升1.01个百分点至25.32%，行业盈利能力回升。

• 子行业表现分化：

  • 白电行业：收入低迷，2015年营收3907.15亿元，同比下滑9.92%；2016年一季度营收1025.78亿元，同比下滑2.63%。毛利率略有改善，净利润同比上涨20.72%。
  • 黑电行业：收入小幅增长，2015年营收2334.75亿元，同比增长3.81%；2016年一季度营收535.06亿元，同比增长4.05%。净利润大幅下滑，毛利率下降。
  • 厨电行业：收入增长显著，2015年营收171.03亿元，同比增长5.82%；2016年一季度营收42.32亿元，同比增长9.61%。毛利率明显提升，净利润增长。
  • 小家电行业：收入增长迅速，2015年营收399.67亿元，同比增长12.04%；2016年一季度营收99.11亿元，同比增长8.14%。毛利率和净利润均实现增长。
  • 零配件行业：收入有所下滑，2015年营收409.60亿元，同比下滑4.01%；2016年一季度营收101.51亿元，同比增长5.60%。净利润保持增长，毛利率提升。

关键信息

• 投资建议：

  • 推荐业绩确定性强、估值安全、盈利稳定的公司。
  • 重点推荐：老板电器、美的集团、惠而浦、小天鹅A。
  • 厨电行业因房地产拉动，增速有望超预期；小家电受益于消费升级，增长空间大。

• 2016年展望：

  • 白电行业仍处于去库存阶段，预计空调库存将持续至第四季度。
  • 厨电行业增速有望加快，尤其是三四线城市市场和新产品如洗碗机、烤箱等。
  • 小家电行业将保持快速增长，尤其在环保、健康、方便生活等领域。
  • 零配件行业受下游结构升级影响，盈利能力分化，掌握核心技术的企业将受益。

• 行业趋势：

  • 家电行业增长驱动由更新需求为主，未来需求增长缓慢。
  • 智能化、节能化、产品结构升级是推动行业发展的重要因素。
  • 2016年行业机会集中在小家电、厨电及部分优质白电企业。

附表：重点公司估值表

投资提示

• 厨电与小家电行业增长潜力大，建议重点关注。
• 白电行业仍处于去库存阶段，需关注产品结构升级及智能产品布局。
• 零配件行业盈利能力分化，核心技术企业有望受益。
• 投资决策应结合个人财务状况及市场环境，不应仅依赖投资评级。

法律声明

本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。