20160506-申万宏源-家电行业2015年年报与2016年一季报总结：家电行业一季度收入同比转正，盈利能力大幅提升_18页_1mb

家电行业2015年年报与2016年一季报总结

核心内容

2015年家电行业整体营业收入和净利润均出现下滑，但2016年一季度开始出现改善，营业收入同比增长0.54%，盈利能力显著提升。预计2016年家电行业整体收入将实现小幅增长，主要受益于房地产市场复苏和小家电、厨电行业的高增长潜力。

主要观点

• 整体行业趋势：2015年家电行业受房地产和宏观经济影响，需求不振，营业收入和净利润均下滑。2016年一季度开始回暖，盈利回升，预计全年将小幅增长。
• 细分行业表现：
  • 白电行业：需求低迷，收入下滑，但盈利能力有所改善，预计2016年收入将小幅回升。
  • 黑电行业：收入小幅增长，但竞争加剧，净利润大幅下滑，预计2016年盈利回升缓慢。
  • 厨电行业：收入与净利润保持快速增长，成长性好，受益于房地产复苏和渠道下沉。
  • 小家电行业：收入和净利润增速快，未来成长性良好，受益于消费升级。
  • 零配件行业：收入和净利润恢复性增长，技术壁垒高的企业将受益于产品结构升级。

关键信息

2015年与2016年一季度数据对比

子行业表现

• 白电：

  • 2015年收入：3907.15亿元，同比下滑9.92%
  • 2016年一季度收入：1025.78亿元，同比下滑2.63%
  • 2015年净利润：317.30亿元，同比下滑0.51%
  • 2016年一季度净利润：94.46亿元，同比上涨20.72%
  • 空调库存高企，预计去库存持续至2016年底

• 黑电：

  • 2015年收入：2334.75亿元，同比增长3.81%
  • 2016年一季度收入：535.06亿元，同比增长4.05%
  • 2015年净利润：17.13亿元，同比下滑66.70%
  • 2016年一季度净利润：12.62亿元，同比下滑13.14%
  • 面板价格下降对毛利率有利，但竞争加剧影响利润

• 厨电：

  • 2015年收入：171.03亿元，同比增长5.82%
  • 2016年一季度收入：42.32亿元，同比增长9.61%
  • 2015年净利润：16.37亿元，同比增长17.98%
  • 2016年一季度净利润：3.76亿元，同比增长12.05%
  • 厨电行业增速有望超预期，受益于房地产复苏

• 小家电：

  • 2015年收入：399.67亿元，同比增长12.04%
  • 2016年一季度收入：99.11亿元，同比增长8.14%
  • 2015年净利润：34.69亿元，同比增长28.97%
  • 2016年一季度净利润：8.41亿元，同比增长18.97%
  • 小家电增长空间大，尤其是三四线市场

• 零配件：

  • 2015年收入：409.60亿元，同比下滑4.01%
  • 2016年一季度收入：101.51亿元，同比增长5.60%
  • 2015年净利润：19.99亿元，同比增长16.57%
  • 2016年一季度净利润：4.82亿元，同比增长14.50%
  • 技术壁垒高的企业将受益于产品结构升级

投资建议

• 推荐公司：
  • 老板电器：2016年一季度收入增长22.43%，净利润增长37.49%，受益于房地产复苏，市场占有率提升
  • 美的集团：收入下滑9.63%，但净利润增长16.91%，通过T+3模式解决库存问题，空调业务增长
  • 惠而浦：收入增长1.16%，净利润增长10.25%，出口订单转移，内销整合加速
  • 小天鹅A：收入增长28.7%，净利润增长30.8%，产品力提升与多渠道布局推动增长

估值表（部分重点公司）

投资提示

• 厨电与小家电行业增长潜力大，值得关注。
• 白电行业预计在2016年小幅回升，重点关注产品结构升级与智能产品。
• 零配件行业受益于产品升级，技术领先企业将更具竞争力。
• 市场风险偏好降低，推荐估值低、高分红、业绩稳定的公司。