20180615-申万宏源-债市日评_美联储偏鹰程度有限__欧央行宣布年底将退出QE_5页_415kb

2018年6月15日债市日评总结

核心内容概述

2018年6月15日的债市日评分析了美联储和欧央行的最新政策动向，以及中国房地产市场和债券市场动态。整体来看，美联储和欧央行的政策调整对市场情绪和汇率走势产生了不同影响，而中国房地产市场则呈现出一定的复苏迹象。

主要观点与关键信息

美联储政策动向

1. 加息决定

   • 美联储6月FOMC会议一致同意将联邦基金利率目标区间上调25个基点至 $1.75% - 2%$。
   • 本次加息表明美联储对经济增长和通胀的预期有所上修，但整体偏鹰程度有限。

2. 政策声明调整

   • 会议声明对经济增长和通胀的表述更加乐观，将“经济温和上行”改为“经济稳健上行”，并删除了“联邦基金利率仍会在一段时间内低于长期均衡水平”的措辞。
   • 表明宽松货币政策逐步退出，利率水平趋于中性。

3. 加息预期与内部分歧

   • 点阵图显示，支持年内加息至少4次的官员人数增加至8人，但仍存在显著分歧。
   • 未来加息路径仍存不确定性，但美联储强调将“渐进式”加息。

4. 鲍威尔会后讲话

   • 鲍威尔称当前经济表现良好，特别是个人消费支出和企业投资回暖。
   • 宣布自2019年起，每次FOMC会议后将举行新闻发布会，以更清晰传达政策意图。

5. 市场反应

   • 美元指数短线上行后回落，10Y美债收益率波动有限。
   • 中国央行未跟随加息，国内债市受经济数据下行影响，收益率大幅走低。

欧央行政策动向

1. QE退出时间表

   • 欧央行宣布将于2018年12月结束新增资产购买计划，但将继续再投资到期债券。
   • 12月前每月购债规模将减半至150亿欧元。

2. 利率政策

   • 当前政策利率水平将维持至2019年夏天，以确保通胀可自行回归目标。
   • 尚未讨论加息计划，政策基调仍偏鸽。

3. 经济预期调整

   • 下调2018年实际GDP增速至 $2.1%$（3月为 $2.4%$）。
   • 上调2018-2019年通胀预期至 $1.7%$（3月为 $1.4%$）。

4. 市场反应

   • 欧元兑美元和德债长端收益率在声明公布后短暂走高后回落。
   • 美元指数在零售销售数据支撑下升至94上方。

信用市场动态

一级市场

• 周四发行100亿元进出口行债，各期限发行利率均低于前一日市场利率。
• 1Y、3Y、5Y口行债发行利率分别为 $3.8056%$、 $4.2340%$、 $4.3700%$。
• 中标倍数分别为2.44、3.90、4.12，显示长端需求优于短端。

二级市场

• 国债期货与现券同步走强，收益率明显下行。
• 10Y国债和国开债收益率分别下行4bp、3.73bp至 $3.6227%$ 和 $4.4129%$。
• 资金面小幅收紧，Shibor隔夜和7D分别上行0.2bp和0.9bp。

信用债异常成交

• 成交收益率高于估值：主要集中在房地产、交通运输、贸易等行业。
  • 例如：16中星01（贸易）、16衡阳交投债（房地产）等。
• 成交收益率低于估值：集中在建筑装饰、公用事业和房地产行业。
  • 例如：17武汉地铁GNO01（房地产）、16迈瑞01（建筑装饰）等。

房地产市场分析

1. 销售与资金情况

   • 1-5月商品房销售面积同比增长 $2.9%$，销售额增长 $11.8%$。
   • 房地产开发企业到位资金同比增长 $5.1%$，主要得益于销售回款增长。

2. 行业结构变化

   • 住宅销售增长 $2.3%$，商业营业用房销售增长 $5.8%$。
   • 办公楼销售下降 $3.5%$，显示房地产市场结构分化。

3. 政策影响

   • 热点城市继续出台限价政策，打击炒作。
   • 三四线城市销售继续放量，但若价格明显上涨将面临调控压力。

4. 投资与开发动态

   • 1-5月房地产开发投资同比增长 $10.2%$，其中住宅投资增长 $14.2%$。
   • 土地购置面积和成交价款均有所回升，预计6月因高基数影响，购置面积增速将放缓。

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