20131223-华泰证券-2013年第52周宏观周报_QE退出靴子落地_钱荒迹象再现苗头_19页_2mb

宏观周报总结：QE退出靴子落地，钱荒迹象再现苗头

核心内容

2013年12月23日发布的宏观周报分析了美国量化宽松（QE）政策退出对全球经济的影响，以及中国面临的流动性紧张问题。报告指出，美联储在12月18日宣布逐步缩减QE规模，标志着这一政策的正式退出。同时，中国出现“二次钱荒”迹象，银行间市场利率上升，流动性趋紧。

主要观点

• QE退出正式开始：美联储宣布从2014年1月起，每月购买美国国债和MBS的规模分别缩减50亿美元和50亿美元，这是自2008年启动QE以来的首次缩减，标志着全球宽松货币政策的结束。
• 美国经济表现良好：尽管失业率已接近7%，但美国第三季度GDP年化季率达4.1%，远超市场预期，显示美国经济复苏势头强劲，为2014年增长奠定基础。
• 中国面临流动性压力：由于年末银行考核、理财及同业资金到期、出口下降导致外汇占款减少，中国流动性问题加剧。央行通过SLO注入短期流动性，但效果有限，显示政策仍偏向紧缩。
• 全球廉价资金时代结束：QE退出将导致全球资金成本上升，对中国的资产市场带来冲击，中国监管层需应对这一挑战。
• 中国经济下行趋势：12月汇丰PMI初值为50.5%，创三个月新低，但仍在扩张区间，表明经济下行节奏缓慢。生产放缓与需求疲软并存，库存去化仍在继续。
• 外汇占款高位回落：11月外汇占款新增3979亿元，环比下降，但全年累计新增2.5万亿元，仍保持高位。热钱流入有所减少，但依旧保持在较高水平。

关键信息

1. 美联储QE退出

• 时间：2013年12月18日
• 政策内容：每月购买美国国债从450亿美元减至400亿美元，MBS从400亿美元减至350亿美元。
• 影响：全球廉价资金时代结束，中国面临流动性压力，需加强监管应对。

2. 钱荒迹象再现

• 市场表现：7天期Shibor升至7.65%，R007升至8.21%，票据直贴利率攀升。
• 原因：年末银行考核、理财及同业资金到期、出口下降导致外汇占款减少。
• 央行应对：通过SLO注入流动性，但效果有限，显示政策易紧难松。

3. 中国经济数据

• PMI数据：12月汇丰PMI初值50.5%，低于预期，但仍在扩张区间。
• 生产与需求：制造业生产放缓，新订单略有回升，外需相对较好。
• 价格走势：食品价格略有回升，生产资料价格小幅回落，部分产品价格上升。

4. 外汇市场动态

• 美元指数：因QE退出略有上升。
• 人民币汇率：兑美元、日元略有贬值，兑欧元升值。
• 热钱流入：11月热钱流入225亿美元，环比减少99亿美元。

5. 海外经济表现

• 美国：成屋销售低于预期，失业救济人数上升，Markit PMI回落。
• 欧洲：法国和德国PMI有升有降，欧元区贸易差额改善，消费者信心回升。
• 英国：核心CPI略有上升，消费信贷增长。

6. 宏观经济数据预测

7. 本周经济日历

• 中国：

  • 12月27日 09:30：工业企业利润（累计同比, %）

• 美国：

  • 12月23日 08:30：核心PCE物价指数（同比, %）
  • 12月23日：人均可支配收入（季调, 美元）
  • 12月23日：个人消费支出（季调, 十亿美元）
  • 12月23日：密歇根消费者信心指数（修正）
  • 12月24日：新房销售（环比, %）
  • 12月24日：新房销售（千套）
  • 12月24日：营建许可（私人住宅）
  • 12月24日：耐用品新增订单（百万美元）
  • 12月26日：持续领取失业金人数（季调, 人）
  • 12月26日：当周初次申请失业金人数（季调, 人）

• 欧洲：

  • 12月24日：英国消费信贷增长率（%）
  • 1月2日：英国制造业PMI（%）

总结

本报告指出，美联储的QE退出标志着全球宽松政策的结束，对中国的流动性造成压力，中国需在政策上做出相应调整。同时，中国经济虽有下行趋势，但节奏较为缓慢，PMI数据与历史相比仍处于扩张区间。外汇占款高位回落，但全年累计仍保持较高水平，热钱流入有所减少，但未完全停止。海外经济方面，美国经济表现稳健，欧洲和英国则呈现不同趋势，部分指标表现优于预期。整体来看，中国面临的外部环境更加复杂，监管层需谨慎应对流动性压力及经济下行趋势。