20220422-天风证券-顾家家居-603816.SH-22Q1业绩超预期_疫情影响下增长依旧稳健_龙头风范尽显_4页_806kb

报告摘要

顾家家居作为国内软体家居行业的龙头企业，在2021年及2022年第一季度展现出强劲的增长势头，尽管面临疫情等外部挑战，其业绩仍保持稳健增长。公司通过产品力提升、渠道优化、产能布局及成本控制等策略，持续巩固市场地位并拓展业务边界。

业绩表现优异：2021年公司实现营收183.42亿元，同比增长44.81%，归母净利润达16.6亿元，同比增长97%。2022Q1公司营收45.40亿元，同比增长20%，归母净利润4.4亿元，同比增长15.1%。
产品结构优化：大类产品均实现高增长，增速超过40%。其中，沙发收入92.7亿元，同比增长44.5%；软床及床垫收入33.4亿元，同比增长42.8%；集成产品收入31.4亿元，同比增长41.1%；定制家具收入6.6亿元，同比增长44.8%。
渠道策略升级：公司持续推进“1 + N + X”战略，优化渠道组织架构，提升终端门店数量与质量。截至2021年底，公司终端门店总数约6500家，其中融合大店108家，大店店态加速布局。数字化手段显著提升渠道效率，降低获客成本。
产能全球化布局：公司积极拓展海外产能，特别是在墨西哥建设自建基地，以更好地服务北美市场。同时，国内生产基地如重庆江津和杭州也进一步扩大，提升制造与供应链效率。
盈利能力稳定：在原材料价格上涨的背景下，公司通过降本增效措施保持盈利能力稳定。2021年毛利率为24.83%，同比微降0.84个百分点；2022Q1毛利率为29.9%，同比增长0.7个百分点。
费用管理有效：销售费用率有所上升，但管理费用率下降，研发费用率保持稳定，财务费用率下降，整体费用控制良好。

2021年财务数据：
- 营业收入：183.42亿元，同比增长44.81%
- 归母净利润：16.6亿元，同比增长97%
- 扣非后归母净利润：14.3亿元，同比增长141.55%
- 毛利率：24.83%，同比-0.84pct
- 净利率：9.07%
- ROE：20.76%
2022Q1财务数据：
- 营业收入：45.40亿元，同比增长20%
- 归母净利润：4.4亿元，同比增长15.1%
- 扣非后归母净利润：3.8亿元，同比增长20.3%
- 毛利率：29.9%，同比+0.7pct
- 净利率：9.8%
- ROE：未提供具体数据

2022-2024年盈利预测：
- 归母净利润预计分别为20.7亿元、25.5亿元、31.2亿元，同比增长分别为24.6%、22.8%、22.4%
- 每股收益预计分别为3.28元、4.03元、4.93元
- 市盈率（PE）预计分别为17.70倍、14.41倍、11.77倍
- EV/EBITDA预计分别为10.02倍、7.96倍、5.75倍

投资评级：维持“买入”评级
当前价格：58.06元
目标价格：未提供具体数值
估值比率：
- 市净率（P/B）：从4.58下降至2.65（2024E）
- 市销率（P/S）：从2.00下降至1.12（2024E）
- EV/EBITDA：从17.60下降至5.75（2024E）