20251230-山西证券-煤炭进口数据拆解_25年11月进口煤价继续提升_10页_1mb

煤炭行业分析总结

核心内容

2025年11月，中国煤炭进口市场呈现“量减价增”的特征。进口煤量持续收缩，而进口煤价则有所上涨。从数据来看，1-11月累计进口煤量同比增速为-12.0%，且当月进口量同比连续9个月负增长，11月同比降幅达19.88%，环比仅增长5.53%。尽管如此，进口煤价在11月环比上涨1.42美元/吨，全煤种进口均价为73美元/吨，但整体仍维持同比下降趋势。

主要观点

• 进口量收缩：1-11月累计进口煤量同比收缩，且当月进口量同比持续负增长，表明海外煤炭供应可能受到一定影响，但整体进口趋势仍偏弱。
• 进口价上涨：尽管进口煤价同比下滑，但11月环比上涨，显示海外煤炭市场可能有所收紧，但幅度有限。
• 分煤种表现：
  • 动力煤：环比小幅增加，主要由蒙古和俄罗斯进口量提升带动。
  • 炼焦煤：环比小幅增加，主要来自蒙古。
  • 褐煤：环比增加主要由印尼贡献。
  • 无烟煤：环比增加主要来自俄罗斯。
• 国内煤价上涨原因：11月国内煤价环比涨幅显著高于进口煤价，推测国内电煤强制补库是主要原因，而非海外供需紧张。

关键信息

进口煤趋势分析

• 1-11月累计进口煤量同比收缩12.0%。
• 11月当月进口煤同比降19.88%，环比增5.53%。
• 四大煤种均呈现环比正增长，其中无烟煤增速较快。

价格走势

• 11月全煤种进口均价为73美元/吨，环比上涨1.42美元/吨。
• 各煤种进口价均较去年同期下降，但11月环比均上涨，其中动力煤涨幅最大。

未来预期

• 印尼出口政策变化：印尼政府计划于2026年起征收煤炭出口关税，税率预计在1%-5%之间，尽管技术法规尚未公布，但政策收紧预期明确，未来印尼对华出口煤量或进一步减少。
• 国内煤价上涨：11月国内煤价上涨主要依赖于国内补库，而非海外供应紧张，因此尚不能确认海外供需收紧。
• 投资建议：反内卷趋势未变，四季度业绩仍有改善空间，若煤价长期高位运行，2026年业绩有望修复。建议逢低配置，重点关注动力煤和炼焦煤板块。

建议关注股票

• 动力煤：【兖矿能源】、【陕西煤业】、【中国神华】、【中煤能源】、【山煤国际】、【晋控煤业】
• 炼焦煤：【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】

风险提示

• 国内需求不及预期
• 国内供给显著增加
• 国际煤价大幅下跌

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%之间
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数
  • B：预计波动率大于相对基准指数

分析师信息

• 分析师：胡博
• 执业登记编码：S0760522090003
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