20181027-东北证券-基数作用CPI上行幅度高_下游疲弱PPI短期难高企_8页_1mb

2018年9月CPI与PPI数据点评总结

核心内容

2018年10月16日，国家统计局公布了2018年9月CPI和PPI数据。整体来看，CPI同比上涨2.5%，高于前值2.3%，与预期一致；PPI同比上涨3.6%，低于前值4.1%，同样符合预期。报告指出，CPI的上涨主要受基数效应和部分商品价格波动推动，而PPI的下行则与去年同期的高基数以及下游需求疲软有关。

主要观点

1. CPI高企符合预期，基数效应显著

• CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.7%，与8月持平。
• 食品类同比上涨3.6%，非食品项同比上涨2.2%，整体涨幅较上月有所扩大。
• 食品项涨幅显著：
  • 猪肉价格环比上涨3.7%，影响CPI上涨0.09个百分点。
  • 鲜菜价格环比上涨9.8%，影响CPI上涨约0.25个百分点。
• 非食品项中教育服务行业环比上涨1.90%，为非食品项中最大贡献。
• 2017年9月CPI基数较低（同比1.6%），对2018年9月CPI形成抬升作用。

2. PPI下行主要受基数效应影响

• PPI同比上涨3.6%，低于前值4.1%，主要因去年同期基数较高。
• PPI环比上涨0.6%，虽处于上行通道，但受下游需求不足制约。
• 中上游行业表现较好，如化学原料、化学纤维、原油开采等，但下游行业受压制，反映整体需求疲弱。
• PPI涨幅中，翘尾效应占1.9个百分点，新涨价因素占1.7个百分点。

3. 未来展望

• CPI方面：年内基数效应的冲击将逐渐减弱，同时贸易战和下游需求疲软抑制CPI大幅上行，预计CPI将处于可控区间。
• PPI方面：油价下行压力与下游需求疲软限制PPI回升，短期内难以显著上行。

关键信息

CPI数据亮点

PPI数据亮点

数据图表与模型分析

• 图1：食品项同比上升较大，显示鲜菜和猪肉价格对CPI的推动作用。
• 图2：鲜菜、猪肉价格环比上涨，影响CPI显著。
• 图3：非食品价格各月环比涨幅年度对比，揭示教育服务行业的显著上涨。
• 图4：核心CPI、消费品、服务环比变动，反映整体价格趋势。
• 图5：PPI、PPI生产资料同比下降，生活资料上涨，体现结构性分化。
• 图6：PPI生产资料分项除采掘工业均有所下降，说明下游需求不足。

表格汇总

CPI与PPI同比及环比变动（2017年与2018年对比）

相关报告

• 《东北证券8月物价指数点评及债市分析：食品冲击CPI有所抬升，基数效应PPI如期下行》
• 《东北证券7月物价指数点评及债市分析：旅游支撑CPI走升，基数走高PPI承压》

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士，曾获新财富宏观经济分析师第4名。
• 刘辰涵：固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：研究助理，北京大学数学系硕士。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。