20180912-财富证券-2018年8月CPI和PPI数据的点评_食品拉CPI上涨_PPI将继续回落_9页_783kb

2018年8月CPI与PPI数据点评总结

核心内容

2018年8月，中国CPI同比上涨2.3%，环比上涨0.7%；PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%。本文分析了CPI与PPI上涨的主要原因及未来走势，强调了食品价格上涨是CPI上升的主要动力，而非食品价格尤其是服务类项目价格的持续上涨成为CPI的“常动力”。同时，PPI的回落主要受到“三黑一色”产品价格涨幅收窄的影响，但中美贸易战和人民币贬值等因素可能减缓PPI的下降趋势。

主要观点

CPI上涨的主要原因

• 食品价格：

  • 食品价格同比增速由上月的0.5%升至1.7%，环比增速由上月的0.1%升至2.4%。
  • 鲜菜价格同比上涨4.3%，环比上涨9.0%，主要受高温暴雨天气影响。
  • 猪肉价格同比下降4.9%，降幅较上月收窄4.7个百分点，成为食品价格同比上涨的主要动力。
  • 蛋类价格也上涨较多，共同推动食品价格环比上涨。

• 非食品价格：

  • 非食品价格同比上涨2.5%，影响CPI上涨约1.98个百分点。
  • 医疗保健、教育文化和娱乐、居住类价格分别上涨4.3%、2.6%、2.5%，服务类项目价格涨幅较快，成为CPI上涨的“常动力”。
  • 随着经济结构转型和居民收入增长，服务类项目对CPI的贡献率将持续上升，而传统食品烟酒类的贡献率将下降。

关键信息

9月CPI预测

• 预计9月CPI同比增长2.3%，与8月持平。
• 食品价格环比增速将下降至1.0%，蔬菜价格环比增速将由6.5%降至2.9%。
• 猪肉价格将企稳反弹，同比降幅收窄。
• 非食品价格增速平稳，但受原油价格上涨和进口产品价格提升影响，CPI翘尾因素将降至0.4%。

全年CPI预测

• 2018年全年CPI增长预计为2.1%。
• 食品价格贡献率将上升，尤其是猪肉价格降幅收窄和蔬菜价格同比上涨。
• 服务类项目价格持续上涨，对CPI有持久影响。
• 原油价格上涨将推动CPI上升约0.4个百分点。
• 海外经济复苏和中美贸易战将提升进口产品价格，输入型通胀压力增加。
• 2017年CPI翘尾因素将提高0.25个百分点，但国内需求疲软将抑制物价大幅上涨。

PPI走势分析

8月PPI数据

• PPI同比上涨4.1%，环比上涨0.4%，较上月下降0.5个百分点。
• 生产资料价格同比上涨5.2%，环比下降0.8个百分点，是PPI下降的主要原因。
• “三黑一色”产品价格涨幅回落，导致PPI同比增速下降。

9月PPI预测

• 预计9月PPI同比增长3.3%。
• 受天气好转和猪肉消费旺季影响，食品价格环比增速将下降。
• 原油价格上涨动能趋缓，有利于PPI平稳下降。
• 中美贸易战和人民币贬值可能对进口商品价格造成影响，减缓PPI降幅。

全年PPI预测

• 2018年全年PPI增长预计为3.5%。
• PPI中枢将下降，全年高点出现在二季度。
• 去产能政策和环保整治将继续对钢铁、煤炭等行业造成供给冲击。
• 全球需求环境好转可能推高大宗商品价格，但国内需求增长放缓将抑制PPI涨幅。
• 2017年PPI翘尾因素将下降1.6个百分点，至3%左右。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

投资评级系统说明

• 股票投资评级分为推荐、谨慎推荐、中性和回避。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市和落后大市。
• 评级基于报告发布日后6-12个月内股票/行业涨跌幅与沪深300指数的对比。

总结

综上所述，2018年8月CPI上涨主要由食品价格上涨和非食品服务类项目价格持续上涨驱动，预计9月CPI将维持在2.3%左右，全年CPI增长温和，约为2.1%。PPI在基数效应和周期性力量减弱下趋于回落，但受中美贸易战和人民币贬值影响，PPI降幅将有所减缓，全年增长预计为3.5%，高点出现在二季度。整体来看，CPI和PPI均呈现温和上涨趋势，但通胀压力可控。