2017年12月CPI和PPI数据的点评：食品价格促CPI提高，PPI将继续缓慢回落-20180110-财富证券-10页

宏观点评总结

核心内容概述

本报告对2017年12月CPI和PPI数据进行了点评，并对2018年物价走势进行了预测。核心观点是：CPI上涨动力结构分化明显，非食品价格尤其是服务类项目价格持续上涨，成为推动CPI上涨的主要力量；食品价格同比降幅收窄，环比上涨较多。PPI则因“三黑一色”产品价格涨幅回落而有所下降，但受去产能政策和全球需求环境影响，预计2018年PPI将稳中趋降。

主要观点与关键信息

1. CPI结构性分化特征明显

• 12月CPI同比上涨1.8%，环比上涨0.3%，较上月提高0.1个百分点。
• 食品价格同比下降0.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比上涨1.1%。
  • 鲜菜价格下降8.6%，影响CPI下降约0.20个百分点。
  • 猪肉价格下降8.3%，影响CPI下降约0.24个百分点。
  • 鲜果和蛋类价格环比涨幅较大，是食品价格上涨的重要因素。
• 非食品价格上涨2.4%，影响CPI上涨约1.95个百分点。
  • 医疗保健类价格上涨6.6%，教育服务类价格上涨2.1%，居住类价格上涨2.8%。
  • 服务类项目对CPI的贡献率提高至57%，若加上居住类，贡献率高达91%。
• 服务类项目成为CPI上涨的“常动力”，其价格刚性特征明显，易涨难跌，预计未来对CPI的贡献率将继续上升。

2. 2018年CPI走势预测

• 预计2018年1月CPI增长1.7%左右，较去年12月略有下降。
  • 1月食品价格环比涨幅较高，预计达到2.4%，其中蔬菜价格受低温天气影响涨幅明显。
  • 猪肉价格同比降幅继续收窄，基数效应减弱有利于其价格回升。
  • 翘尾因素下降0.8个百分点，影响CPI同比增速。
• 全年CPI预计增长2.3%左右，通胀温和。
  • 食品价格贡献率将趋于上升，尤其是猪肉价格可能由负转正。
  • 服务类项目价格持续上涨，对CPI影响具有持久性。
  • 去产能政策和全球需求环境将带来一定输入型通胀压力。
  • 房地产和基建投资增速下降，抑制物价上行动能。

3. PPI走势分析

• 12月PPI同比上涨4.9%，环比上涨0.8%，较上月下降0.9个百分点。
• “三黑一色”产品价格涨幅回落，是PPI下降的主要原因。
  • 生产资料价格涨幅下降，生活资料价格涨幅微弱。
• 2018年PPI预计全年增长3.5%，中枢将有所下降。
  • 去产能政策持续影响供给，导致部分产品价格上涨压力。
  • 全球需求好转可能带来输入型通胀压力。
  • 翘尾因素下降1.6个百分点，降至3%。
  • PPI对CPI的传导效应减弱，且时滞较长，对CPI影响进一步下降。

4. 预计2018年1月PPI增长4.4%左右

• 基数效应减弱，叠加全球大宗商品价格上涨，预计1月PPI环比小幅上涨。
• 1月翘尾因素为4.0%，受原油等大宗商品价格影响，PPI同比增速预计为4.4%。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 政策变动风险

投资建议

• 股票投资评级：根据投资收益率与沪深300指数的对比，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四个等级。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市和落后大市三个等级，反映行业表现与市场指数的关系。

图表说明

• 图表1-12展示了CPI与PPI各成分的价格变化趋势、贡献率、翘尾因素及国际大宗商品价格走势，为分析提供了数据支持。

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