20220309-光大证券-2022年2月CPI和PPI数据点评兼债市观点_CPI难升_PPI难降_9页_478kb

2022年2月CPI和PPI数据总结

核心内容

2022年2月，国家统计局发布的CPI和PPI数据反映出中国经济在通胀压力下的复杂表现。CPI同比上涨0.9%，与上月持平，但核心CPI同比增速小幅下降至1.1%，环比增速虽有所提升，但仍弱于季节性。PPI同比上涨8.8%，连续四个月回落，但环比由降转涨，显示价格压力有所回升。

主要观点

CPI走势分析

• 同比持平：2月CPI同比上涨0.9%，与上月持平，表明整体物价水平保持稳定。
• 环比上升：环比上涨0.6%，连续两个月上升，主要由春节因素和国际能源价格波动共同推动。
• 食品项与非食品项分化：食品项同比增速略有下降，而非食品项略有上升，显示CPI的结构性变化。
• 核心CPI表现：核心CPI环比增速升至0.2%，为2021年8月以来最高，但同比增速小幅下降，反映需求端疲弱。
• 供需影响：供给端对CPI的影响此消彼长，食品价格低位运行，能源价格高位震荡，但需求端仍是决定CPI高度的关键。

PPI走势分析

• 同比小幅回落：PPI同比上涨8.8%，连续四个月回落，显示生产端通胀压力有所缓解。
• 环比由降转涨：环比上涨0.5%，显示价格反弹迹象，主要由采掘业和原材料价格上升主导。
• 结构变化：生产资料价格同比增速为11.4%，生活资料价格同比增速为0.9%，显示PPI回落主要依赖生产资料价格的下降。
• 国际因素影响：国际原油和有色金属价格波动较大，俄乌事件可能对PPI回落速度产生影响，短期内不排除PPI回升的可能。

关键信息

• CPI环比上涨因素：

  • 春节因素导致鲜菜、水产品、鲜果价格上涨。
  • 文娱消费和近郊游热度上升，带动电影票、演出票、民宿价格上涨。
  • 国际能源价格上涨，推动汽油、柴油、液化石油气价格上升。

• PPI环比上涨因素：

  • 国际原油价格大幅上涨，带动石油开采和精炼产品价格上涨。
  • 俄乌事件影响有色金属冶炼和压延加工业价格。

• 居民消费疲软原因：

  • 疫情导致居民杠杆率上升，收入增速放缓。
  • 房价上涨制约居民资产负债表修复。
  • 消费品端物价表现疲弱，反映居民消费修复不及预期。

• 债市观点：

  • 2022年政府工作报告强调稳健货币政策，注重总量与结构性政策结合。
  • 外部干扰因素如美联储加息和俄乌事件较多，但国内基本面仍是影响债市的主要因素。
  • 10Y国债收益率在2.9%以上时具有较强配置价值，适合配置型机构进行资产配置。

风险提示

• 疫情反复：近期疫情有所反复，可能对经济复苏造成一定影响。
• 全球经济不确定性：俄乌事件及国际能源价格波动可能加剧全球通胀压力。
• 国内经济恢复：国内经济仍处于恢复进程中，需关注疫情带来的衍生风险。

分析师信息

• 分析师：
  • 张旭（执业证书编号：S0930516010001）
  • 危玮肖（执业证书编号：S0930519070001）
  • 李枢川（执业证书编号：S0930521040004）
• 联系人：
  • 方钰涵（010-56513071）
  • 毛振强（010-56513030）
  • 董乃睿（010-56513032）

相关研报

• 核心CPI不弱亦不强，后续PPI可能仍将快速回落（2022-2-16）
• 关注后续PPI回落速度（2022-1-12）
• 全球供应链视角下的通胀观察与后续展望（2021-11-21）
• 从3种理论框架和6个特征事实看本轮全球通胀（2021-08-06）

估值与分析方法说明

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 使用的估值方法和模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供特定客户传送，未经授权不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。