全球央行月度观察：流动性最紧时期已过，但货币环境也不会过松-20210203-国金证券-15页_955kb
报告摘要
文档总结
核心内容
本文档分析了当前中国及全球主要央行的货币政策动态，指出流动性最紧时期已过，但货币环境总体不会过松。同时，对全球主要央行如美联储、欧央行和日本央行的货币政策进行了概述，并推荐了一些相关文献以供参考。
主要观点
中国货币政策分析
- 流动性变化：近期货币市场利率明显上行，DR001和DR007分别升至3.3%和3.2%，R001和R007分别升至6.6%和4.4%。这表明流动性最紧时期已过。
- 货币政策趋势：随着经济扩张进入中后期阶段，货币政策呈现中性略偏紧态势，预计不会主动加息，但信用扩张速度将明显放缓。
- 流动性操作：近期央行流动性操作相对偏紧，主要通过逆回购（7-14天）和MLF操作提供流动性，而非采用降准或临时性工具。
- 经济背景：2020年四季度实际GDP继续回升，全年实现GDP增长2.3%，经济已恢复至潜在增速水平。
- 预测数据：
- 社融存量增速或回落至11%
- 新增社融预计在30-33万亿元
- M2增速或将降至9.5%
- 信贷增速将放缓至10-11%
- 新增人民币贷款预计为18-20万亿元
全球央行货币政策观察
- 美联储：
- 鲍威尔表示，美联储远没有考虑退出超宽松货币政策。
- 理事Brainard表示，联储可能在“相当一段时间内”继续大规模购债项目。
- 副主席克拉里达表示，不认为今年结束前会缩减购债规模，对经济前景更为乐观。
- 欧央行：
- 拉加德表示，欧元区通胀“仍然非常低”，预计负通胀将持续到2021年初。
- 魏德曼指出，疫情带来的短期不确定性仍然很高，欧央行调低今年欧元区经济增速预期。
- 日本央行：
- 黑田东彦表示，疫情对日本经济的影响取决于限制其蔓延的时间，但当前经济仍处于衰退，维持当前刺激计划几乎是唯一的选择。
关键信息
中国流动性扰动因素
- 财政存款增加：预计今年1月新增财政存款约5000亿元。
- 现金需求上升：春节前现金需求平均增加1.4万亿元，预计今年新增现金需求与平均水平相近。
- 贷款扩张：一季度贷款量扩张较大，预计1月新增存款约1.5万亿元，冻结准备金约1875亿元。
- 流动性工具到期：流动性工具的到期也会对流动性形成扰动。
全球货币政策趋势
- 美联储：预计政策利率上调可能性相对不大，仍将保持宽松。
- 欧央行：可能调整一切工具以保证通胀回升，但对经济前景持谨慎态度。
- 日本央行：维持当前刺激计划，不考虑改变货币政策走向。
文献推荐
-
货币政策与金融稳定
- 作者：Isabel Cairo and Jae Sim
- 来源：FED
- 研究内容：探讨价格稳定和金融稳定之间的关系，分析在家庭部门过度杠杆情况下替代货币政策体制的影响。
-
价格水平风险和替代货币政策策略的一些长期影响
- 作者：James A. Clouse
- 来源：FED
- 研究内容：分析替代性货币政策策略对价格水平演变的长期影响，讨论在ZLB约束下货币政策策略的优劣。
-
货币政策预期、基金经理和基金回报:来自中国的证据
- 作者：John Ammer, John Rogers, Gang Wang, and Yang Yu
- 来源：FED
- 研究内容：通过对中国基金经理季度报告的文本分析，研究货币政策预期对基金回报的影响。
风险提示
- 国内外疫情发展存在不确定性，可能对经济和社会活动造成重大影响。
- 政府应对措施和方法不当，可能导致恐慌性情绪和预期混乱。
- 主要央行货币政策空间受限，可能影响经济复苏。
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