20201116-天风证券-有色金属行业研究周报_电解铝盈利持续高位_关注龙头高弹性_12页_1mb

有色金属行业总结

核心内容

有色金属行业在2020年第四季度及2021年第一季度表现出强劲复苏态势，尤其在电解铝领域，盈利水平持续高位，主要得益于全球经济复苏和需求增长。同时，部分贵金属和小金属价格也出现上涨，而黄金和白银则有所回调。

主要观点

• 电解铝盈利改善：自2020年Q2以来，电解铝企业盈利保持高位，预计2021年全年都将维持高盈利状态。
• 产能释放：2020年电解铝产能预计增长230万吨，2021年有望再增加137.5万吨，产能增幅超过3.5%。
• 需求复苏：房地产竣工逐步恢复，传统汽车和新能源汽车需求增长超出预期，海外经济复苏带动家电需求回升，预计2020-2021年电解铝表观供给缺口将达100万吨。
• 成本下降：电解铝产能向西南低电价地区转移，综合成本中枢有望降至12500-13000元/吨。
• 金属价格走势：贵金属价格回调，其中白银跌幅较大；镍、铅、铝价格上涨，锌小幅回调；稀土价格修复，碳酸锂持续上涨。
• 板块表现：有色板块逆势上涨2.1%，铝、稀有小金属、稀土涨幅显著，黄金则大幅回调。

关键信息

电解铝行业

• 盈利情况：盈利维持高位，收入利润持续改善。
• 产能增长：2020年1-10月已投产183万吨，预计全年产能增长230万吨；2021年产能预计再增137.5万吨。
• 需求驱动：房地产、汽车、家电等下游行业需求强劲，带动电解铝表观供给缺口扩大。

金属价格

• 贵金属：黄金、白银价格回调，LME钯下跌5.82%。短期贵金属价格可能进入盘整期，但中期仍有上涨空间。
• 基本金属：LME镍、铅、铝分别上涨3.6%、2.9%、1.3%，锌小幅回调1.1%。
• 稀土：氧化钕、氧化铽、氧化镨、氧化镝价格分别回升4.5%、2.5%、1.2%、0.6%，中重稀土弹性更优。
• 小金属：碳酸锂、钼、钨分别上涨2.4%、1.4%、1.2%，其他品种变化不大。

公司表现

• 涨幅领先：云铝股份（铝）、西藏矿业（17.4%）、西部材料（钛材）涨幅居前。
• 跌幅明显：银泰黄金、银邦股份等黄金相关个股跌幅较大。

推荐公司

• 推荐：云铝股份
• 关注：天山铝业、焦作万方、神火股份

风险提示

• 政策风险：欧央行、美联储议息政策变动风险。
• 经济风险：全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌风险。
• 需求与供给风险：新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。

行业评级

投资评级

相关报告

1. 《有色金属-行业研究周报：黄金重回上涨通道，关注铜/金产量增长的周期成长公司》2020-11-08
2. 《有色金属-行业研究周报：期待金铜避险情绪后反弹行情，关注业绩高增长龙头》2020-11-01
3. 《有色金属-行业研究周报：铜价突破阶段性高点，建议关注相关高弹性公司》2020-10-28

图表目录

• 图1：欧美PMI回落%
• 图2：美欧GDP负增长（单位：%）
• 图3：美欧CPI涨跌互现%
• 图4：美国M1同比持续回升%
• 图5：中国PMI修复
• 图6：中国工业增加值触底回升（单位：%）
• 图7：中国CPI增速回落
• 图8：M1/M2增速回升（单位：%）
• 图9：美国经济指标一览表（单位：%）
• 图10：中国宏观经济数据%
• 图11：需求指数
• 图12：贵金属价格小幅下行
• 图13：镍铅铝上涨
• 图14：稀土价格小幅修复
• 图15：锂钼钨上涨
• 图16：铝、稀有小金属、稀土涨幅超过5%，黄金大幅回调
• 图17：云铝股份（铝）、西藏矿业（17.4%）、西部材料（钛材）涨幅居前，银泰黄金等跌幅居前

行业要闻

• Copper Mountain Mining：三季度铜产量同比增16%，黄金产量同比增2%。
• Evolution Mining：三季度铜产量同比增3.14%。
• Ero Copper：三季度铜产量同比增13.3%，黄金产量大增116.62%。
• Kamoa-Kakula铜矿项目：预计2021年7月投产，将成为世界铜品位最高的矿山。
• Pilbara Minerals收购Altura Mining：以约1.75亿美元完成收购，拓展锂资源。
• 坦桑尼亚批准稀土矿开采许可证：标志着其首个稀土矿项目即将启动。
• 西澳州卡尔古利地区发现新型金矿：为当地矿业开发带来新机遇。

公司公告及重要信息

• 南山铝业：前三季度营收156.04亿元，净利润14.14亿元，同比增长11.96%。
• 寒锐钴业：大股东减持1.987%股份。
• 云南锗业：控股股东解除质押12.28%股份。
• 赣锋锂业：股东减持股份，同时对子公司增资2亿元。
• 西部超导：股东减持3.06%股份。
• 盛新锂能：签署锂辉石精矿承购协议，采购量达60,000吨/年。
• 广晟有色：拟收购大宝山矿业40%股权，构成关联交易。
• 厦门钨业：实施股权激励计划，授予1,416.60万股限制性股票。

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