有色金属行业深度报告-电解铝-供需与成本共振-选股弹性先行-东吴证券_42页_1mb

电解铝行业深度报告总结

本报告分析电解铝行业的供需格局、成本趋势及投资机会。

产业链与供需概况

电解铝产业链中游冶炼环节相对稀缺，产能天花板接近4500万吨，供给增长受限。国内外电解铝产量2023年预计为4120万吨，增速20%，2025年增速放缓至0.5%。需求方面，2023年地产修复、汽车轻量化和光伏装机是主要驱动力，需求增速预计分别为6%、1%和1%，2022-2025年复合增长率3%。长期需求中新能源占比将提升至16%。

成本与价格分析

成本端，动力煤价格回落，2023年同比下降59%，电解铝盈利回 升，吨铝平均毛利超3000元。定价机制从成本转向供需主导，低库存（7月库存同比下滑20%）支撑价格韧性。再生铝供应占比2025年或达18%，但受废铝周期限制短期释放。

投资建议

推荐弹性标的云铝股份（水电铝优势，吨铝市值最小），关注神火股份（煤电联营，成本最低）、天山铝业（成本优势显著）、中国铝业（最大权益产能）。看好电解铝供需改善和绿色铝机遇。

风险提示

需求不及预期（地产、新能源车、光伏）、供给超预期扩产、限电政策不确定性。

报告强调电解铝供需共振，国内企业受益，但需防范外部风险影响。