深度报告-20230815-东吴证券-有色金属行业深度报告_电解铝_供需与成本共振_选股弹性先行_42页_1mb

铝产业链与供需分析
中游电解铝产能接近4500万吨天花板，供给弹性受限，尤其云南等地区面临限电压力。供需格局2023-2025年维持向好，需求端地产回暖及新能源车、光伏发展将共同支持行业增长。*

成本与盈利分析
动力煤价格回落，氧化铝过剩导致盈利空间收窄。云铝股份、天山铝业煤价敏感度高，盈利弹性显著。欧洲碳关税政策（CBAM）利空火电铝企业，利好水电铝。*

投资建议
短期推荐高弹性标的云铝股份（水电铝成本优势显著，估值低位）。中长期关注成本低、就业弹性大的神火股份，以及产业链覆盖完整的天山铝业、中国铝业。电解铝供弹性排序：云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份。*

风险提示
*地产供需疲软、新能源装机不及预期、产能扩张超预期等风险可能导致供需失衡，影响铝价与企业盈利。