20170905-渤海证券-天津国企改革跟踪专题报告_方向明确,天津国改迎实质性进展_58页_4mb

天津国企改革跟踪专题报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年天津国企改革的进展情况及对各行业的影响。天津国企改革进入深水区，通过混改、职业经理人制度、员工持股等方式推进改革，旨在提升企业效率、优化资产结构、实现国有资产的保值增值。改革进程明确，目标包括2017年资产证券化率提升至40%，2020年达到50%。海河产业基金与津联控股作为两大核心平台，为国企改革提供资金支持和资本运作服务。

主要观点

• 改革方向明确：天津国企改革进程表已制定，计划在5-6家集团开展混改试点，2018年全面推开，对二级及以下企业混改比例逐步提高。
• 改革措施多样：包括职业经理人制度、员工持股试点、混合所有制改革等，促进企业市场化运作和管理效率提升。
• 重点行业推动：医药、房地产、电力设备与新能源、汽车行业、文化传媒、商贸零售、食品饮料、电子信息、计算机及环保行业均受益于国企改革，迎来发展机遇。
• 资产证券化率待提升：目前天津市国资委下属市管企业资产证券化率仅为11.44%，改革潜力巨大。
• 混改项目丰富：天津推出200个混改招商项目，涉及多个行业，预计引入资金1100亿元，其中涉及A股上市公司的有6家。

关键信息

政策支持

• 2016年5月，天津市发布《关于深化市属国有企业改革的实施意见》等文件，形成国企改革政策体系。
• 2017年5月，出台《天津市开展国有控股混合所有制企业员工持股试点的实施意见》，推动员工持股试点。

改革平台

• 海河产业基金：目标形成约1000亿元母基金群，撬动社会投资5000亿元，助力京津冀协同发展。
• 津联控股：筹设100亿元国企改革引导基金，通过基金集群、上市平台、智力中心三大途径服务国企混改。

行业分析

房地产行业

• 主要企业：天保基建、天房发展、*ST松江、津滨发展。
• 混改进展：天保控股和天房集团已挂牌混改，计划引入战略投资者。
• 行业现状：房地产销售营收占比高，毛利率普遍高于行业水平，但部分企业如*ST松江存在高负债问题。

医药行业

• 主要企业：中新药业、天药股份、力生制药。
• 改革措施：推进资产整合、股权激励、员工持股，目标提升资产证券化率。
• 混改方案：计划引入投资者持股51%-66%，预计引入资金200亿元。

电力设备与新能源行业

• 主要企业：中环股份、百利电气。
• 改革进展：中环股份和百利电气已开始混改，探索股权激励与职业经理人制度。
• 行业前景：天津电新行业基础扎实，国企改革有助于提升运营效率和盈利能力。

汽车行业

• 主要企业：一汽夏利、浩物股份。
• 改革方向：通过混改、整体上市、核心员工激励等方式提升运营效率和资产证券化率。
• 行业挑战：夏利本部经营困难，浩物股份依赖大股东资源，需进一步市场化运作。

文化传媒行业

• 主要企业：滨海能源。
• 转型方向：从热电业务向文化传媒产业转型，通过收购和增资提升盈利能力。

商贸零售行业

• 主要企业：津劝业。
• 改革看点：有望通过注入优质资产或增持改善业绩，未来受益于国企改革。

食品饮料行业

• 主要企业：桂发祥。
• 改革措施：股权结构合理，已实施股权激励，未来可通过混改进一步提升竞争力。

电子信息行业

• 主要企业：*ST普林。
• 改革潜力：通过混改提升运营效率、降低成本，增强市场竞争力。

计算机行业

• 主要企业：天津超算中心、云计算中心。
• 改革方向：通过补强基础环节、整合产业链，提升产业竞争力。

环保行业

• 主要企业：创业环保、津膜科技、渤海股份。
• 行业前景：受益于政策支持，水环境治理市场需求加速释放，混改有助于企业提质增效。

个股推荐

• 中新药业（600329）：混改后有望提升经营效率，速效救心丸招标预期带来业绩提升。
• 力生制药（002393）：核心品种增长稳健，推进一致性评价，未来市场份额有望提升。
• 滨海能源（000695）：转型文化传媒，盈利能力提升，发展前景良好。
• 津劝业（600821）：主营传统竞争行业，有望通过国企改革实现转型。

风险提示

• 天津国企改革进度可能低于预期，影响改革效果。
• 部分企业面临经营压力，混改实施效果存在不确定性。

结构化总结

改革背景

• 天津作为京津冀一体化核心城市，国企改革进程加快。
• 政策支持持续加码，形成较为完善的改革文件体系。

改革措施

• 职业经理人制度：提高人事市场化水平，改善管理效率。
• 员工持股试点：激发员工积极性，吸引人才，提升企业活力。
• 混合所有制改革：通过产权转让、增资扩股等方式引入社会资本，提升资产证券化率。

行业影响

• 房地产行业：混改推动企业整合，提升盈利能力。
• 医药行业：通过混改、资产整合、股权激励提升竞争力。
• 电力设备与新能源行业：提升运营效率，增强市场竞争力。
• 汽车行业：通过混改和整体上市提升企业活力。
• 文化传媒行业：转型方向明确，提升盈利能力。
• 商贸零售行业：有望通过资产注入改善业绩。
• 食品饮料行业：已实施股权激励，未来混改提升竞争力。
• 电子信息行业：混改有助于提升运营效率，增强市场地位。
• 计算机行业：通过产业链整合和资本运作提升产业竞争力。
• 环保行业：政策利好，市场需求释放，混改助力企业发展。

未来展望

• 天津国企改革将加速推进，为各行业带来发展机遇。
• 混改、员工持股、职业经理人制度等措施有望提升企业运营效率和盈利能力。
• 改革过程中需关注政策执行效果、企业经营状况及市场反应。