天津国企改革跟踪专题报告：方向明确，天津国改迎实质性进展-20170905-渤海证券-58页-3mb

天津国企改革跟踪专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕2017年天津国有企业改革的进展情况，分析其改革方向、政策支持、实施平台及对各行业带来的影响。报告指出，天津国企改革已进入“混改转制”的关键阶段，通过职业经理人制度、员工持股试点、混合所有制改革等措施，推动企业市场化、专业化发展，提高经营效率与资产证券化率。

主要观点

• 改革进程明确：2017年1月发布的《国有企业改革工作简报》明确了天津国改的时间表，计划在5-6家集团开展混改试点，力争完成两家，2018年全面推开。对二级及以下企业，2017年计划安排约30%混改，2018年重点推进，2019年收尾。
• 政策支持全面：天津市国资委、财政局、证监局联合印发《天津市开展国有控股混合所有制企业员工持股试点的实施意见》，为混改提供了制度保障。
• 两大平台助力改革：天津市海河产业基金与津联控股成为天津国企改革的重要推动力量，前者聚焦重点产业，后者统筹资本运作与混改实施。
• 混改招商项目丰富：天津推出200个混改招商项目，涉及7个行业，引资规模达1100亿元，其中6家为A股上市公司，包括海泰发展、力生制药、中新药业、天药股份、天保基建、天房发展。
• 行业改革成果显著：房地产、医药、电力设备与新能源等重点行业均在改革中取得阶段性进展，引入社会资本、优化治理结构、提升市场竞争力。

关键信息

1. 改革方向与目标

• “四个一批”改革：出清一批空壳企业、出让一批低效企业、混改一批潜力企业、上市一批优势企业。
• 资产证券化率目标：2017年实现40%，2020年达到50%。
• 混改方式多样：包括产权转让、增资扩股、合资新设等，以实现企业治理结构优化和市场化运作。

2. 改革实施平台

• 海河产业基金：形成约1000亿元规模的母基金群，撬动社会投资5000亿元，重点支持高端装备制造、新一代信息技术、航空航天等产业。
• 津联控股：统筹三个子平台，设立100亿元国企改革引导基金，承担国企改革“操盘手”角色，推动资本运作与资源整合。

3. 阶段性成果

• 职业经理人制度：天津百利机械装备集团旗下的百利电气率先完成职业经理人转换，实现人事去行政化，提高效率。
• 员工持股试点：明确试点企业范围与条件，强调国有股东为最大股东，持股比例不低于34%，并设定锁定期。
• 混合所有制改革：天津推出200个混改招商项目，重点推进一级集团混改，涉及多个行业，引资规模超百亿。

4. 行业改革进展

房地产行业

• 天津国资委持有4家上市房企：天保基建、天房发展、*ST松江、津滨发展，其中天保基建为唯一一家国资持股比例超过50%的地产公司。
• 房地产行业总体毛利率较高，达32%以上，优于行业平均水平。
• 天保基建土地储备丰富，且引入航空资产，实现“航空+地产”双主业发展；天房发展则为天津国有房地产企业中首个突破区域限制的公司。

医药行业

• 天津医药集团旗下拥有中新药业、力生制药、天药股份等3家A股上市公司，改革目标是通过混改、员工持股等方式提升企业活力。
• 中新药业与天药股份分别进行资产整合，解决同业竞争问题，提升产业链协同效应。
• 力生制药通过收购中央药业，扩大业务范围，同时推进一致性评价工作，优化产品结构。

电力设备与新能源行业

• 中环股份与百利电气为天津电力设备与新能源行业的重要国企代表。
• 中环股份逐步转型为光伏新能源企业，2016年实现净利润4.02亿元，同比增长98.94%。
• 百利电气通过职业经理人制度，实现经营效率提升，2017年上半年净利润同比增长显著。

5. 个股推荐

• 中新药业（600329）：混改后有望加速改革进程，提升经营效率，产品如速效救心丸具备提价预期。
• 力生制药（002393）：核心品种吲达帕胺片保持稳健增长，推进一致性评价，未来市场份额有望提升。
• 滨海能源（000695）：通过收购提升盈利能力，转型方向明确。
• 津劝业（600821）：作为传统竞争行业企业，未来有望受益于国企改革实现转型。

风险提示

• 天津国企改革进度可能低于预期，影响整体改革成效。

结语

天津国企改革已进入实质性阶段，通过政策支持、混改推进、资本运作等多方面举措，为各行业带来发展机遇。重点企业如中新药业、力生制药、天保基建等在改革中表现积极，未来有望通过混改实现更高效运营和持续增长。