20210807-东吴证券-上汽集团-600104.SH-芯片短缺影响环比减弱_自主表现较佳_3页_447kb

上汽集团2021年7月经营分析总结

核心内容概述

上汽集团在2021年7月的产销量环比改善，芯片短缺对整体影响有所减弱。公司新能源汽车销售表现突出，同时在海外市场拓展方面取得进展。尽管部分合资品牌仍受芯片短缺影响，但自主品牌表现较好，整体盈利预测保持稳定，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 产销量环比改善：
  上汽集团7月产销量分别为344,610辆和352,546辆，环比分别增长5.26%和7.28%，显示市场逐步回暖。

• 合资品牌受芯片短缺影响较大：
  上汽大众产销量同比分别下滑52.63%和47.76%，是受芯片短缺影响最严重的品牌。

• 自主品牌表现优异：
  上汽通用五菱产销量环比分别增长17.84%和18.21%，表现最佳；上汽乘用车和上汽通用也有所回升。

• 新能源汽车销售快速增长：
  7月新能源汽车批售4.8万辆，同比增长138.1%。其中，MG和R汽车合计销售超1.3万辆，同比增长219.4%；上汽通用五菱销售新能源车超2.7万辆，同比增长135.2%。

• 海外市场持续向好：
  7月上汽海外零售销量为5.12万辆，同比增长38.01%，但环比略有下降3.03%。

关键财务数据

盈利预测与估值（单位：亿元）

投资评级

• 评级：买入
• 依据：公司新能源业务增长迅速，海外市场拓展积极，芯片短缺影响环比减弱，盈利预测稳定。

财务指标分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

关键财务比率

• 毛利率：10.8% → 13.6% → 13.8% → 14.1%
• 销售净利率：2.8% → 2.7% → 2.8% → 2.8%
• 资产负债率：66.3% → 59.4% → 63.8% → 58.2%
• ROE：9.4% → 8.7% → 9.1% → 9.3%
• ROIC：-744.1% → 38.2% → -74.6% → 143.2%

风险提示

• 海外疫情控制低于预期
• 乘用车需求复苏低于预期
• 自主品牌SUV价格战超出预期

投资建议

• 维持“买入”评级：基于新能源汽车销售增长、海外市场拓展、盈利预测稳定等积极因素。
• 预期未来6个月个股表现：相对大盘涨幅超过15%，具备较强增长潜力。

市场数据

相关研究

1. 《上汽集团（600104）：大众受芯片短缺影响较大，出口持续向好》（2021-07-10）
2. 《上汽集团（600104）：电动智能变革加速》（2021-06-18）
3. 《上汽集团（600104）：芯片短缺影响持续，自主表现较好》（2021-06-07）