20210307-东吴证券-上汽集团-600104.SH-芯片短缺影响持续_静待改善周期_3页_333kb

报告摘要

本文档分析了上汽集团在2021年2月的产销情况、财务数据及投资评级，同时提及相关研究和风险提示，旨在为投资者提供决策参考。文档指出，尽管芯片短缺对上汽集团的生产造成一定影响，但公司整体仍具有改善潜力，建议在周期改善时买入。

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	8,433	7,566	8,224	8,710
归母净利润	256	200	236	257
每股收益（元/股）	2.19	1.71	2.02	2.20
P/E（倍）	9.51	12.17	10.34	9.47

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率（%）	13.9	12.8	13.1	13.5
销售净利率（%）	4.2	3.6	3.9	4.1
ROIC（%）	10.8	8.9	9.5	9.4
ROE（%）	8.7	6.4	6.8	6.8
资产负债率（%）	64.6	59.0	58.3	57.1
EV/EBITDA	4.22	4.84	3.63	2.84

2月产销量：上汽集团2021年2月产销量分别为273,338辆和246,476辆，同比2019年下降16.73%和32.09%，环比1月下降36.49%和38.85%。
各子品牌表现：
- 上汽乘用：2月产销量分别为32,497辆和30,000辆，同比-12.70%/-25.01%，环比-43.17%/-47.60%。
- 上汽大众：2月产销量分别为59,823辆和50,500辆，同比-33.55%/-54.51%，环比-28.06%/-41.35%。
- 上汽通用：2月产销量分别为81,561辆和76,619辆，同比-3.81%/-21.16%，环比-37.74%/-41.10%。
- 上汽通用五菱：2月产销量分别为73,035辆和65,369辆，同比-28.79%/-33.98%，环比-40.31%/-29.91%。
库存变动：2月上汽集团企业端库存增加26,862辆，各子品牌库存分别增加9,323辆、4,942辆、2,497辆和7,666辆。
库存累计：截至2月，上汽集团库存累计为-40,608辆，上汽大众为-44,682辆，上汽通用五菱为-100,664辆。

上汽集团整体折扣率：2月下旬为12.84%，环比2月上旬增长0.37个百分点。
行业对比：同期行业整体折扣率环比增长0.11个百分点，上汽集团涨幅略高于行业。
各子品牌折扣率：
- 上汽大众：12.43%，环比增长0.82个百分点。
- 上汽通用：17.53%，环比增长0.33个百分点。
- 上汽乘用：11.72%，环比增长0.10个百分点。
重点车型：帕萨特2021和凯迪拉克CT62020成交价降幅较大。